6月3日，證監會網站公示了浙江中山化工集團股份有限公司(以下簡稱“中山化工”)首次公開發行股票并上市招股說明書。這標志著成立20年的中山化工終于走上了IPO上市之路。

申報材料顯示，若中山化工股票發行成功，扣除發行費用后，3.02億元用于“年產3萬噸中山科技(生態)農業環保藥劑建設項目”，8，000萬元用于補充流動資金。中山化工表示，目前其融資渠道較為單一，主要依靠銀行貸款、銀行承兌匯票和留存利潤來彌補流動資金。由于營運資金缺口加大，公司急需募集資金彌補營運資金缺口。

上市融資的短板？

公開資料顯示，中山化工成立于1998年，主要從事選擇性除草劑的研發、生產和銷售。其主導產品為莠去津、莠滅凈、滅草松和甲基磺草酮。中國農藥工業協會發布的統計數據顯示，2013年至2015年，中山化工的莠去津、莠滅凈等三嗪類產品生產規模和市場銷量連續三年位居全國同行業第一。

2015年4月，浙江省湖州市政府發文，研究解決企業股改上市過程中的重大問題。當時中山化工等48家企業被列為“上市后備企業”。

在政府和企業的共同努力下，中山化工終于在今年5月25日正式向中國證監會遞交了首次公開發行股票的招股說明書，邁出了上市的第一步。

招股書顯示，截至2015年12月31日，中山化工應收賬款賬面余額3.7億元，存貨賬面余額1.6億元，合計5.3億元，占用大量資金，應付賬款賬面余額1.6億元，形成較大的營運資金缺口。

《中國經營報》記者了解到，2015年中山化工母公司資產負債率為53.23%，而行業平均水平僅為26.51%，同行業廣信和利民的數字分別僅為20.15%和32.87%。中山化工解釋稱，廣信和利民于2015年上市，能夠通過股權融資獲得大量流動資金，而中山化工主要以銀行貸款為主要融資手段，負債較高。

中山化工表示，現在處于快速發展期，資金需求比較旺盛。目前中山化工的融資渠道比較單一，主要靠銀行貸款、銀行承兌匯票和留存利潤來彌補流動資金。其生產經營和發展所需資金也主要依靠應付賬款、應付票據等商業信用手段和銀行貸款，給其經營帶來一定的債務短期風險。中山化工表示，“由于營運資金缺口增大，公司急需通過本次募集資金彌補營運資金缺口，以擴大業務規模，改善資本結構，提高盈利能力?！?/p>

“農藥行業是典型的資金密集型行業，資金需求量大?！币晃粯I內人士告訴記者，一旦中山化工成功上市，將為其開辟新的融資渠道，及時彌補其營運資金缺口。

但中山化工董事會秘書楊華春對本次IPO的具體事宜一直守口如瓶?！耙磺幸哉泄烧f明書為準，”楊華春在電話中告訴記者，但沒有發表過多評論?！斑@個(IPO)太早了，馬拉松還在初級階段?！?/p>

優勢產品可能被替代。

根據中山化工做出的風險提示，存在大額應收賬款無法收回的風險。記者獲悉，2013年至2015年，中山化工應收賬款賬面價值分別為2.41億元、2.38億元和3.58億元，占營業收入的比例分別為21.53%、22.92%和32.79%。

中山化工在招股書中表示，2015年末應收賬款余額較2014年末增加較多，主要是公司當年第四季度收入增加較多，導致報告期末應收賬款余額較大。此外，考慮到公司的平均付款期限為3個月左右，3個月以內的應收賬款大多在合同約定的信用期限內，故公司未對3個月以內的應收賬款計提壞賬準備。

中山化工認為，由于公司大部分客戶為農藥領域的國際跨國公司，還款情況良好，壞賬發生的可能性較小，公司應收賬款質量良好。數據顯示，截至2015年末，中山化工大部分應收賬款余額仍處于信用期，賬齡小于一年的應收賬款余額占比96.81%。

盡管如此，中山化工仍在招股書中表示，“未來，如果客戶所在國家的政治經濟形勢發生重大變化，選擇性除草劑的市場需求發生不利變化，客戶為消化上年庫存而減少采購量，或客戶采購量因季節性原因發生重大變化，公司未能采取有效措施穩定老客戶， 不斷開發新興市場客戶，有效拓展和延伸現有產品線，那么公司部分大客戶的銷售收入將出現大幅波動，導致公司經營業績大幅下滑，甚至導致公司顏面掃地。

此外，中山化工的除草劑產品仍存在被替代的風險。記者了解到，中山化工的傳統主導產品是三嗪類除草劑。2013年至2015年，僅莠去津、莠滅凈、撲草凈的銷售收入就分別占其主營收入的67.68%、67.63%、60.92%。

上述業內人士告訴記者，莠去津是農藥植保領域的傳統品種，早在1957年就由先正達研發出來。該產品曾經占據除草劑的主流市場，后來被草甘膦等產品取代。但由于后者嚴重的產能擴張，在草甘膦企業陷入虧損后，莠去津產品市場才得以穩定。

中山化工在風險提示中稱:“如果除草劑新品種以更高效、環境相容性更好的優勢在市場上迅速推廣，或者公眾對公司主要產品的認識發生不利變化，則公司主要產品將面臨被替代的風險。屆時，公司主營業務將面臨重大調整，公司經營業績也將發生重大不利變化?！?/p>