丁童互聯網:兩家參股公司掛牌新三板，凸顯公司孵化平臺能效。

類別:公司研究機構:中銀國際證券有限責任公司研究員:吳燕菁日期:2015年12月23日

企業活動

2015年12月21日，丁童互聯網(002491)(002491.CH/ 18.60元，買入)的參股公司南京云創大數據科技有限公司(以下簡稱“云創大數據”)、上海智臻智能網絡科技有限公司(以下簡稱“智臻智能”)收到全國中小企業股份轉讓系統有限公司出具的同意函(以下簡稱“同意函”)。

我們的觀點:

近期三個投資標的的上市，凸顯了公司孵化器平臺的能效。

公司過去一年半投資的9個標的中有3個已經上市交易，凸顯了公司大通信領域孵化器平臺的能效。自2014年5月起，公司圍繞運營商生態系統開展外延式并購。先后投資了南京德威普(光纜熔接機-新三板已掛牌)、江蘇海思達(運營商UPS電池制造)、蘇州伊瑞(運營商流量經營)、南京安迅(運營商信息安全+業務數據分析)、杭州舒云(互聯網聯合營銷平臺)、南京云創大數據(大數據存儲)、北京天智通達(移動數字媒體平臺)、上海智臻(移動數字媒體平臺)。同時，公司引進專業投資管理人才，參股產業投資基金(華泰芮林股權投資基金) 對于后期的孵化平臺，而大通信領域的孵化平臺戰略將成為公司后期的長期發展戰略。

股權投資的政策紅利剛剛開始，公司的投資孵化策略順應時代潮流。

近期二級市場IPO重啟，補充市場流動性和二級市場標的相關分紅政策逐漸顯現。公司在大通信領域的投資孵化平臺戰略，順應了股權新時代的趨勢。2014年5月至今，公司總投資已達11.5億，靜態市值已達41億。經過孵化后，標的可以在二級市場更加活躍，得到市場的認可，行業進入更好的良性循環。近期幾個重點股權市場政策紅利:1)上海股交中心擬籌劃的科技版擬先于主板推出注冊制；2)上交所正在規劃戰略新興板平臺；3)主板研究的新股發行制度即將進入試行階段；4) 工信部開放業務電子商務的VIE框架直接回歸a股；5)新三板分層設計方案，有利于新三板高質量標準盡快走向主板。

云創大數據和上海智造將提升公司外延的深度和廣度。

大數據和人工智能是未來IT技術發展的兩個必然趨勢。公司對兩個標的的投資有利于保持公司新戰略的可持續性，突破傳統產業延伸的瓶頸，加強投資延伸的深度和廣度，“冰山一角”效應。

投資風險:

投資未能達到預期的風險，系統性風險。

評價

看好公司在大通信領域打造孵化平臺的戰略。預計公司2015-2016年凈利潤2.5億和3.5億，公司有積極的外延式孵化策略，維持買入評級。

烽火通信(600498):烽火星空信息安全業務加速發展，需求端和供給端改善支撐快速增長。

類別:公司研究機構:長江證券(000783)股份有限公司研究員:路虎日期:2016年1月6日。

事件描述

2016年1月5日，烽火通信股價強勢上漲。至此，我們重申公司的主要投資邏輯，建議投資者積極配置。

事件回顧

烽火之星作為國內網絡監控領域的龍頭，呈現良好的發展態勢:我們重申，子公司烽火之星是國內三家擁有完整網絡監控資質的公司之一，營收和凈利潤規模行業領先，不愧為國內網絡監控領域的龍頭。2015年，烽火星空呈現出良好的發展態勢，具體體現為:1。2015年上半年，烽火星空凈利潤同比增長46%，增速較2014年明顯加快。我們預計2015年再次大幅超出業績承諾將是大概率事件；2.烽火之星在鞏固網絡監管市場的同時，積極拓展政府、企業和民用市場，以數據采集技術探索大數據分析服務業務。 實現從硬件到“硬件+服務”的商業模式轉變，確保烽火星空的長期可持續發展。

新產品新市場拓展順利，需求側拓展帶動公司收入快速增長:公司在鞏固國內傳統光通信業務的基礎上，積極開發新產品新市場，具體為:1。公司持續發展數據通信業務、智慧城市和軍工業務，創造新的收入增長點。其中，公司與省合資公司楚天云有限公司承擔的“湖北省楚天云工程”是全國首個省統一，貫穿國家、省、市。2.該公司的海外市場加速發展。2015年4月，公司戰略投資1億元設立Xi安烽火，符合“一帶一路”國。 試圖分享絲綢之路經濟帶通信基礎設施建設帶來的行業盛宴?？梢灶A測，公司在新產品和新市場的拓展，將帶動公司收入在需求端持續快速增長。

芯片和軟件技術穩步發展，供給側提升公司盈利能力:鑒于公司通信系統產品中芯片和軟件成本相對較高，公司大力發展芯片和軟件技術。2015年12月30日，公司與武漢市郵科院分別共同出資2.5億元和1.9億元設立武漢飛思卡爾微電子科技有限公司，加大研發力度突破核心芯片開發技術，實現公司內部芯片需求自給率。我們預計后續公司將繼續加大芯片和軟件技術投入，通過供給側改革提升公司整體盈利能力。

投資建議:看好公司未來發展前景。我們預計2015-2017年其完全攤薄后EPS分別為0.76元、0.95元和1.11元，重申我們對公司的“買入”評級。

中興通訊業績預告點評:M-ICT戰略成效顯著，業務全面增長。

類別:公司研究機構:世紀證券股份有限公司研究員:龔欣日期:2016年1月27日

公司發布2015年業績報告。2015年，公司實現營業收入1008.25億元，同比增長23.76%；歸屬于上市公司的凈利潤37.79億元，同比增長43.48%；每股收益0.92元。M-ICT戰略成效顯著。萬物移動互聯將成為電信業發展的主旋律。公司面臨的發展機遇來自多方面:運營商4G網絡部署，如何加快管道智能化建設“讓信息創造價值”；電信行業與傳統行業將實現深度融合，云計算、大數據、大功率無線充電燈等新興技術將為政企網帶來市場機遇；在手機終端方面， 下一代手機終端將更加智能和靈活，新一代語音控制技術和手機安全問題將成為新的戰略重點。面

終端海外市場發力，國內市場有望進一步加強。在海外市場，專利、法律、法規、渠道等制約了國產手機的發展，公司擁有深厚的專利積累；同時，該公司在160多個國家擁有自己的渠道。與國內市場不同，運營商仍然是手機渠道的主導。此外，公司還加強了線上線下渠道的建設。相關數據顯示，該公司終端在海外市場令人眼花繚亂。在國內市場，隨著消費者的注意力逐漸轉向新興平臺，公司有望通過發展新的合作模式、多元化市場和品牌建設，進一步加強國內終端市場。

盈利預測及投資評級:公司2015-2017年業績預測上調至每股收益0.92元、1.13元、1.31元，對應1月20日收盤價17.1倍、13.9倍、12.0倍市盈率，維持“買入”投資評級。

風險提示:投入產出風險；運營商資本支出增速放緩。

中天科技:電纜業務支撐快速增長，新業務拓展確保長期發展。

類別:公司研究機構:長江證券股份有限公司研究員:路虎日期:2015年11月4日。

報告要點

事件描述

中天科技(600522)公布2015年三季報。報告顯示，公司2015年前三季度實現營業收入60.94億元，同比增長73.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.86億元，同比增長12.85%；1-9月基本每股收益0.69元。

事件回顧

主營業務收入持續高速增長，凈利潤大幅增長:公司前三季度主營業務收入和凈利潤持續快速增長。除了貿易銷售收入大幅增長的因素外，在行業需求增長的帶動下，公司電纜業務持續快速增長。前三季度公司整體毛利率同比下降4.95個百分點，主要是公司收入結構變化所致。但主要光纖光纜產品毛利率穩步提升，海纜及特種產品收入占比提升，將明顯推動公司毛利率提升。同時，期內費用率持續改善，同比下降2.11個百分點。 確保公司盈利能力的持續增強。

定增收購將增加公司業績，布局新業務建立長期發展優勢:可見公司的定增收購和募集資金獲得了證監會的無條件通過。對此，我們認為:1 .目標公司2015-2017年預測凈利潤合計不低于1.42億元、1.56億元、1.79億元，能夠提供明顯的業績增長；2.中天寬帶主營寬帶盒、光纜接頭盒等寬帶業務。此次收購將有助于加強其在寬帶領域的布局，分享寬帶市場的快速發展。此外，公司擬對子公司中天儲能增資3億元，增強動力電池產能；與此同時， 2014年將變更部分定增募投項目，以1.2元投入石墨烯產品研發項目。我們認為，公司積極部署前沿技術研發，有助于打造核心競爭力，有助于公司在新業務市場的不斷拓展。

投資建議:看好公司發展前景。預計公司2015-2017年EPS分別為0.85元、1.00元、1.20元，給予公司“買入”評級。

彭博士:云管理戰略初見成效。前三季度歸母凈利潤增長41%

類別:公司研究機構:華金證券股份有限公司研究員:譚志勇日期:2015年11月4日。

寬帶業務突破發展瓶頸:互聯網接入服務范圍從77個地級以上城市擴大到290個地級以上城市。工信部2015年5月8日發布的《關于2015年實施“寬帶中國”的意見》提出，2015年主要指導目標是實現寬帶網絡容量跨越，新增FTTH家庭8000萬戶，新增FTTH寬帶用戶4000萬戶。在全方位政策扶持和用戶發展瓶頸突破的背景下，鵬博士互聯網接入主營業務收入有望進入加速增長的通道。此外，騰訊簽署合作協議后，公司網絡中的內容資源將在類別和質量方面得到大幅提升，這將極大地改善互聯網用戶的體驗。 從而增強用戶粘性，提升公司品牌形象。

投資建議:我們預測2015年至2017年每股收益分別為0.59元、0.69元、0.81元。給予買入-A建議，6個月目標價36.8元。

風險提示:公司寬帶用戶發展不及預期。

奧維通信:互聯網養老深度收費，成長路徑逐漸清晰。

類別:公司研究機構:宏源證券股份有限公司研究員:王風華日期:2014年7月15日

國內網絡優化行業主流企業，行業景氣底部反轉推動業績增長。2011-2013年，行業3G網絡優化投資需求在達到峰值后持續下降。2013年4G投資啟動，網絡優化行業即將反轉進入上行周期。公司作為行業主流企業，相關業務將受益于行業上行趨勢，回歸增長。

養老產業市場空間廣闊，蓄勢待發。從發達國家的經驗來看，養老產業規模巨大。中國已經進入老齡化社會，養老產業還處于起步階段，成長空間廣闊。未來，隨著老齡化的進一步深入和政府政策的助力，養老產業將會快速發展。

攜手老齡委建設全國養老信息平臺。公司已在南京、天津、甘肅、麗江開展養老服務。與老齡委合作后，公司可以利用老齡委的政策和資源優勢，推動異地擴張，有助于未來的發展。

平臺定位策略和商業模式創新能力帶來長期競爭優勢。構建養老綜合服務平臺的戰略，輔以良好的執行和持續的業務創新，將使公司成為養老產業價值鏈中的高手，形成長期競爭優勢。

風險分析:網絡優化行業競爭激烈，行業盈利能力并未如預期上升；養老金業務商業模式創新失??；養老金業務對全國的推廣并沒有想象中那么快。

盈利預測及投資價值:我們預計公司2014年至2016年EPS分別為0.18元、0.26元、0.36元，對應市盈率為44.0、29.6、21.4?？春灭B老行業發展，首次給予“增持”評級，6個月目標價11元。

富春傳播熱點點評:四八系組合青春閃耀，市場張開夢想的翅膀。

類別:公司研究機構:中銀國際證券有限責任公司研究員:吳有文日期:2015年11月11日

短評

四八系組合是日本女子偶像團體AKB48的海外姐妹團體。在日本，成立于2005年的AKB48，根據其獨特的偶像培養模式，通過握手會、換屆選舉等活動，讓粉絲最大程度地參與到其成員的成長過程中。與其說是一次偶像化的經歷，不如說是一個一步步追求夢想的過程。AKB48的運營通過這一系列的營銷手段成功提高了銷量，增加了粉絲的重復購買率，使得AKB48的作品銷量和知名度大放異彩，創下了連續五年稱霸日本pop年度銷量的神話。

根據日本經濟學家

資本提案

海格通信:北斗軍購量大，民用市場拓展。

類別:公司研究機構:安信證券股份有限公司研究員:李偉日期:2015年12月8日。

公告摘要:公司近期收到與特殊機構客戶簽訂的北斗導航設備項目訂單合同，合同總金額約1.4億元，約占公司2014年營業總收入的4.7%。

北斗導航業務持續放量，凸顯國防市場主流供應商地位。北斗導航是公司重要的核心業務之一。此次中標是公司繼2015年1月9日和2015年3月13日分別拿下軍用北斗導航和無線電項目1.25億元和1.27億元訂單合同后，在國防市場取得的又一重要市場成果。在北斗導航領域，公司形成了芯片→模塊→天線→整機→系統和運營服務的全方位產品研發和服務能力，產業優勢明顯。截至目前，2015年公司已與軍工國防用戶簽訂北斗導航設備合同約5.2億元，北斗國防市場業務持續增加。

北斗導航正處于快速增長的窗口期，國防和民用技術的融合增加了其民用市場的擴張。近日，真新、

《中國衛星(600118)導航與位置服務產業發展白皮書》發布。2014年，中國衛星導航市場規模為1343億，同比增長29%。我們預計北斗產值在260億左右，預計2015年北斗產值將達到500億。根據規劃，2020年衛星導航產值4000億，北斗產業占比達到60%-80%。國防市場批量應用，民用市場北斗替代GPS進程加快，對應更大的市場空間。公司不斷加大投入，提升工業應用和大眾應用的市場競爭力。未來5-10年是形成大規模市場和國家骨干企業的關鍵時期。

軍事信息化龍頭企業將充分受益于國防軍事信息化的大發展。海格在北斗導航和衛星通信領域競爭力突出，已完成天線、芯片、終端、運營全產業鏈布局，訂單規模和收入快速增長。軍用無線通信、頻譜管理、仿真、雷達等業務也具有很強的競爭力，將充分受益于國防軍事信息化的大發展。公司積極拓展行業用戶市場，軍民融合技術發展成效顯著。

投資建議:海格通信(002465)北斗導航及衛星通信等新業務規模不斷擴大，盈利能力得到明顯提升。繼續中標凸顯軍事信息化競爭優勢，看好公司成長性。

我們預測2015-2016年凈利潤增速分別為42.6%和22.7%，EPS分別為0.29元和0.36元，維持買入-A評級，六個月目標價24.00元。

風險提示:投標預期風險低；集成未能達到預期的風險

日海通信:轉型升級，東海日出

類別:公司研究機構:平安證券股份有限公司研究員:劉舜日期:2016年1月26日。

事項:

最近，我們調查了日海通信(002313)。

和平觀點:

中國最大的通信網絡物理連接設備供應商:日海通信傳統主營業務是為國內外運營商、ICT設備商、網絡集成商提供一流的連接解決方案、站點解決方案、數據中心解決方案和專業服務。目前，公司是國內最大的通信網絡物理連接設備供應商，擁有完整的通信網絡物理連接設備和綜合布線產品線。主要產品分為“通信網絡物理連接設備、連接與分配產品、保護產品和綜合布線系統”。公司與中國電信、中國移動、中國聯通(600050)建立了穩定可靠的長期合作關系，成為華為、中興、阿爾卡特朗訊等世界知名電信主設備制造商的主要供應商， 諾基亞-西門子和愛立信。在通信業務方面，公司正在積極優化客戶，減少不盈利業務，加大對毛利率較高業務的投資，努力實現通信業務盈利能力的更大增長。

6億收購建通測繪，布局地理信息產業:日海通信近日公告，擬發行股份收購建通測繪100%股權，交易對價6億元。建通測繪一直專注于機載激光雷達測繪技術在地理信息行業的應用。擁有廣東省唯一的測繪航空攝影甲級資質和海洋測繪乙級資質，也是國內唯一擁有四套激光雷達設備的商業企業，獲得十余項省部級獎項。目前，公司產品主要為2G和2B，并積極拓展工業應用和消費應用。 并將在未來進一步拓展2C的應用。公司積極打造地理信息大數據平臺，逐步從

公司轉型升級決心堅定，公司未來充滿空間:在傳統通信專業，公司積極保障盈利，未來有望進一步整合行業資源。同時，建通測繪所在的地理信息產業集中度較低，未來仍有進一步并購的預期。在新業務方面，

公司擬募集5.8億元建設充電樁項目，補充流動資金。募資完成后，公司賬戶現金將大幅增加，未來有望進一步轉型升級。公司的未來充滿想象。

投資策略:我們預計2015-2017年營業收入為24.77/26.89/28.21億元，對應的EPS為0.03/0.37/0.55元，對應的PE為422/39/26倍。我們認為，日海通信傳統主業正面臨拐點。公司決心轉型升級，積極布局地理信息服務和充電樁業務，未來有望進一步整合資源，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。

風險提示:運營商資本支出不及預期，行業競爭加劇，地理信息業務整合風險，政策風險。

星網銳捷調查簡報:Km，線下娛樂場景，巨大金礦空間。

類別:公司研究機構:國海證券(000750)股份有限公司研究員:孔令峰日期:2015年12月31日。

事件:最近我們對公司進行了一次調查。

我們的觀點:

KTV線下娛樂消費場景空間巨大，公司卡位優勢明顯。公司占據了KTV信息系統市場40%以上的份額，從而占據了巨大的KTV線下娛樂消費市場，KTV線下消費是一個超過2000億元的市場。線下KTV的屏幕堪比戶外媒體的戶外廣告屏幕價值，同樣具有場景價值。有了Km，有利于準確定位目標人群。目前公司僅依靠線下KTV的自發推廣就積累了超過2000萬的下載量，其中月活躍用戶約100萬，線下渠道價值明顯。

內容合作給KTV帶來增量價值。除了在“智”、“娛”、“贏”三個方面升級KTV行業解決方案，KMI還引入了模仿秀、游戲、多屏互動、虛擬舞臺等新的娛樂模式，大大增強了用戶在KTV消費的時間和粘性。公司受益于為KTV帶來的增值。根據舊版KMI的實際運營情況，KMI有望將KTV的收入提高10%-20%。

Km傾向于獨立發展，互聯網公司機制助力公司騰飛。2015年6月，KMI獨立成立子公司，近期進一步引入外部投資，旨在引入更多合作伙伴，與BAT合作，利用互聯網思維打造強勢O2O品牌。

M&A基金助力KM布局內容生態。該公司于今年5月設立了M&A基金，初始規模為1億元，旨在服務于KMI生態內容的完善，幫助KMI成為領先的O2O娛樂平臺。

O2O業務處于發展期。公司控股子公司盛騰信息推出的云騰社區，旨在打造“互聯網加社區生活服務”的社區O2O平臺，解決快遞物流“最后100米”的痛點；Km本質上是O2O的泛娛樂平臺，深挖屏幕價值和場景價值，未來發展前景廣闊。

第三季度業績增長26.7%。

盈利預測和評級。公司掌握KTV寶貴的線下屏幕渠道，同時通過KMI將用戶分流到線上，實現用戶線上線下娛樂閉環?？春霉疚磥砭€上深挖用戶價值，線下深挖場景和屏幕價值的空間。鑒于KMI仍處于初創期，尚未貢獻收入，因此存在不確定性。因此，不考慮Km，預計公司2015-2017年凈利潤為2.59/3.52/4.48億元，EPS為0.48/0.65/0.83，分別為2015年12月29日股價PE的51/38/30倍，給予“增持”評級。

風險提示。商業模式不可行的風險；Km業務拓展低于預期的風險；法律風險；KTV市場萎縮的風險；戰略合作終止的風險；

大唐電信深度報道:芯片王者歸來，移動互聯網嶄露頭角。

類別:公司研究機構:申萬宏源(000166)集團股份有限公司研究員:馮達日期:2015年4月20日。

投資要點:

內生外延雙驅動，打造？核心-終端-云？的核心競爭力，其中集成電路和移動互聯網業務尤其值得期待，國家信息安全政策長期利好；

報告摘要:

國家信息安全催政策支持，集成電路板高增速可持續。芯片產業是整個信息產業的核心組成部分和基石。芯片對進口的高度依賴嚴重威脅國家安全。在過去的14年里，中國出臺了一系列促進自主芯片產業發展的政策。芯片行業進入門檻高，行業龍頭最先受益于政策扶持。大唐電信(600198)實力雄厚，在國內芯片行業占據領先地位。央企背景必然首先受益于政策支持。以中國電子信息發展(300469)的大背景，集成電路板的高增速是可持續的。

高端五模芯片實現大批量應用，軍用芯片市場獨占鰲頭。近日，搭載連欣LC1860的紅米2A手機發布，市場反響不錯。隨著連欣科技量產4G芯片，公司手機芯片業務高速增長。通信安全作為國防信息安全建設的關鍵環節，技術過硬、政治清白、既有核心部件又有整機生產的企業是最大的受益者。公司作為國際認證企業，受益于金融IC卡芯片國產化；智能手表芯片與下游互聯網巨頭360合作，未來有望大有作為；大唐電信還與恩智浦成立了合作公司，填補了我國汽車電子芯片領域的空白，增加了利潤增長點。

內生外延雙輪驅動，移動互聯網布局逐步完善。2014年，公司完成對娛樂的收購，娛樂的頁游業務保持穩定增長。在手游方面，注重自主研發，拓展手游發行業務，近期陸續推出多款熱門手游產品，業績有望超出承諾。公司打造的新華蘆葦資源型移動互聯網平臺近期在教育、婦幼保健等領域也取得了多項突破，公司在移動互聯網領域的戰略布局正在不斷完善。

第一次？買？評級，給予目標價39元。預測2015-2017年凈利潤為3.66/4.91/6.31億元，EPS為0.42/0.56/0.72元。

天元迪科公司動態點評:聯盟騰訊，中國Palantir隱現。

類別:公司研究機構:長城證券股份有限公司研究員:周日期:2015年11月6日

資本提案

公司此次與騰訊云達成合作協議，將加速拓展公安大數據業務，推動以公安數據為核心的區域割據戰略布局快速落地。同時，這也是去年底以來第五次與巨頭公司合作。公司合作推進戰略成效顯著，在電信、公安、傳統行業等領域的大數據布局初見成效。未來公司有望通過合作繼續逐步打通“政府+運營商+BAT”的數據體系，逐步完成從IT系統解決方案提供商到大數據運營合作伙伴的轉變！預測公司2015-2017年的EPS分別為0.31元、0.44元、0.62元，對應的PE分別為59.70、41.55、39.85。 維持“強烈推薦”評級。

投資要點

與騰訊達成合作，加速推進公安大數據業務:公司與騰訊云在國內政企市場達成合作協議，共同推出云平臺及大數據相關產品和解決方案。此次合作的主要內容分為以下三點:騰訊云現有的大數據技術和產品將通過天元迪科(300047)投入政企市場；借助雙方優勢，共同拓展政企大數據，尤其是公安大數據市場；在騰訊云上合作應用開發和推廣。通過此次合作，公司將自身的客戶、技術、行業經驗優勢與騰訊的數據相結合， 公有云等資源，提升大數據競爭力，加速政企大數據業務拓展。

與巨頭快速合作，14年底已達成五項協議:根據公司公告，自去年底以來，公司通過積極合作，與阿里、梅錚、騰訊、華為、深圳云計算中心等五家公司和機構達成戰略合作，主要涉及二維碼業務和政府大數據業務。如此快速的合作符合公司大數據業務發展戰略，既通過整合各方優勢提升整體競爭力，又減少推廣阻力，以最快的速度搶占各地區大數據業務，獲得先發優勢。

以警務數據為核心，搶占大數據業務入口:憑借資深的行業經驗、成熟的警務大數據產品和合作推廣模式，公司有望在政府數據共享開放政策的支持下，快速鋪開業務，進入各地區建設跨部門多警種大數據云平臺。平臺建成后，公司作為解決方案提供商，對數據源的存儲和使用方法有著深刻的理解。由于警務數據是政府數據的重要組成部分，公司將成為相應區域政府及其他領域大數據開發運營的首選合作伙伴之一。

大數據業務布局成效顯著:在公司正確戰略規劃的指引下，通過持續努力，公司在電信、政府、虛擬運營商、金融、大型傳統行業、移動互聯網等領域展開了全面的大數據布局，并取得了顯著成效。

風險提示:大數據業務無法順利推進的可能性；市場競爭可能導致公司主營毛利率下降。

初靈信息:擬看準大可投資征信公司加快大數據應用布局。

類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:劉洋日期:2015年10月29日。

事件:1)公司發布三季度報告。2015年1-9月實現營收17822萬元，同比增長14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2373萬元，同比增長16%。其中，15年Q3實現營業總收入6990萬元，同比增長9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1375萬元，同比增長98%；2)公司擬收購北京思達100%股權。擬以向特定對象非公開發行股份及支付現金的方式購買北京實達科100%股權，整體價值6.6億元。其中，70%將以發行股份的方式支付，30%以現金支付；3)公司與關聯方共同投資設立征信公司。公司及關聯方楚領創投和九方財富信息(北京) 有限公司共同出資設立“博誠鄭新有限公司”。

硼化物并表，業績主要在四季度發布。2015年1-9月營業收入同比增長14%，凈利潤同比增長16%，主要是大客戶準入制度的拉動。前三季度的完成進度與我們預測的2015年全年業績仍相差甚遠。原因如下:1)由于廠商之間激烈的價格競爭，廣電寬帶接入系統的銷售額和利潤下降；2)加強銷售投入，新增合并子公司博瑞部分，銷售費用同比增長139.21%；3)計提期權費及合并子公司博瑞新增部分，管理費同比增長79.16%；4)公司主要客戶為電信運營商，收入和利潤確認的高峰在第四季度。

投資成立征信公司，加快大數據應用布局。公司及關聯方楚領創投、九方財富信息(北京)有限公司共同投資設立博誠鄭新，其中九方財富信息(北京)有限公司是國內唯一參與一規劃兩標準的大數據公司。博誠鄭新注冊資本5000萬元，公司自有資金出資200萬元，占投資總額的4%，楚凌創投出資3150萬元，占63%。硼化物將繼續深耕通信大數據市場，有望通過視界科技拓展廣電與芒果Tv數據的合作機會。

維持“增持”評級。北京思達科技承諾2016年、2017年、2018年凈利潤分別為4860萬元、6280萬元、7480萬元。如果通過審核，將明顯增加公司業績。暫時維持2015-16年0.86元和1.15元的EPS，對應70X和53X的PE預測，維持“增持”評級。

核心假設風險為:(1)廣電電子產品加工及寬帶接入系統利潤下降；(2)硼化物和博科思無法完成承諾的業績；(3)北京思達的重大資產重組可能被暫停、終止或取消。

恒通光電業績預告:2015年預增50%-70%，符合預期。

類別:公司研究機構:群益證券(香港)有限公司研究員:胡佳明日期:2016年1月29日

結論和建議:

公司預測2015年凈利潤5.16億-5.85億元，同比增長50%-70%。表現符合預期。公司積極向“系統集成服務商、國際化企業、R&D生產企業”轉型，積極布局新的業務平臺。入股萬山電力，實現電力行業全產業鏈布局，公司成為國內唯一形成光通信、電力行業從硬件產品到系統集成全產業鏈布局的企業。投資王猷科技，實現大數據業務戰略布局。

我們適度修正了公司2016年業績預告。預計公司2015-2016年實現凈利潤5.42億元和7.02億元(修正4%)，同比+57.5%和同比+29.5%，每股收益0.44元和0.57元。股價對應16年P/E17倍，維持“買入”評級，目標價12.50元(16年22倍)。

2015年預增50-70%:公司預測2015年凈利潤5.16億-5.85億元，同比增長50%-70%，業績符合預期。其中，4Q15實現凈利潤2.62億元，同比增長60.79%。受益于寬帶中國戰略、4G網絡和輸配電網建設的強勁需求，公司光通信和電力傳輸板塊收入快速增長。此外，公司于6月完成了對黑龍江電信國脈項目的收購，實現了年內凈利潤的快速增長。

投資萬山電力咨詢，完善電力產業鏈布局:12月，公司以1.377億元收購萬山電力咨詢51%股權。萬山電力是一家專業從事電力工程規劃、勘察、設計和總承包的技術服務型企業。2015-2017年的業績承諾分別為3000萬元、3600萬元、4320萬元。同時，2016-2017年簽訂和執行的有產品和無產品的境外EPC項目總承包合同分別不低于1億美元、3億美元、3000萬美元和6000萬美元。收購萬山電力有利于完善公司電力行業綜合系統解決方案，拓展業務領域。

投資王猷科技，布局大數據業務:公司還將通過股權購買和增資的方式，以2.04億元的代價收購王猷科技51%的股權。王猷科技是中國領先的大數據分析與應用、網絡安全和網絡優化業務綜合解決方案提供商。王猷科技承諾2015年凈利潤不低于3100萬元，2016-2017年業績增長率不低于30%，分別為4100萬和537。投資王猷科技是公司在戰略性新興產業的重要布局，為公司發展成為領先的大數據服務提供商奠定了良好的基礎。

海纜技術取得重大突破:公司1月初發布公告稱，全資子公司恒通海洋完成了國際海纜權威技術平臺UJC對5個系列集群式海纜的UJ認證，獲得全系列13項證書，加上13年全系列無中繼海纜13項證書，恒通海洋成為國內獲得UJC證書和認證纜種最多的海纜制造商之一。此外，一條中繼海底光纜最近成功完成了水深4400米的海試，這在中國尚屬首次。上述重大技術突破有利于公司海底光纜產品全面進入國際市場。

盈利預測:我們預計公司2015-2016年實現凈利潤5.42億元、7.02億元，同比+57.5%、同比+29.5%。每股EPS為0.44元和0.57元。

蘇寧尚云(002024):出售PPTV將提升年報業績，聯手阿里備戰雙十一或推動Q4線上增速超預期。

類別:公司研究機構:安信證券股份有限公司研究員:劉日期:2015年11月4日

營收增長17.44%，凈利潤增長105.09%。1-9月，公司實現營收935.7億元，同比+17.44%；歸母凈利潤0.53億元，+105.09%同比，元；扣非后歸母凈利潤-10.8億，同比+4.66%。其中，Q3營收305.32億，同比+7.05%；第三季度歸屬于母公司的凈利潤-2.95億元，同比增長-3.25%。REITs貢獻稅后凈利潤約10.22億元，拉動當期利潤。此外，公司擬向蘇寧文化出售%股權，轉讓價格為25.88億元。預計PPTV剝離將于年內完成，從而增加當期投資收益10.4億元。

Q3線上運營增速減弱，活躍用戶快速增長。2015年1-9月，線上GMV 313.40億元，同比增長80.63%，其中自營商品達245.74億元，同比增長57.54%，開放平臺達67.66億元，同比增長288.34%。線上運營數據表現優于財務數據，活躍用戶快速提升，或大幅推動雙十一銷售規模:①移動端運營能力提升；(2)零售系統會員數量大幅增加；(3)商品豐富度有所提高。

積極推進線下門店建設，加快農村市場網絡布局。一是連鎖發展市場，15Q3公司新開連鎖店73家。截至15年9月底，線下門店1681家。第二，農村電商市場。截至9月15日，Suning.cn共有599家直營服務站，Suning.cn共有782家服務站。

毛利率同比上升0.77個百分點，期間費用率小幅上升。報告期內，公司毛利率為15.80%，同比上升0.77個百分點，主要原因是公司不斷深化O2O運營模式，線上線下產品定價調整，差異化經營；期內費用率為16.82%，同比上升0.66個百分點，主要是公司推廣、品牌知名度及新品類用戶認知所致。

天貓蘇寧頻道+Suning.cn備戰雙十一，天貓分流或推動Q4線上收入增長超預期。雙十一期間，天貓蘇寧頻道:預計雙十一當天，天貓對蘇寧帶動的流量超過1000萬，蘇寧GMV增長或超過300%-500%，Q4線上收入增長或超過預期；Suning . cn:21日，蘇寧宣布百度、騰訊、360等500家公司將一起發20億紅包，亮劍雙十一。與此同時，11月6日-12日“主會場五折”也將提前引爆雙十一。

維持盈利預測和買入評級。我們預計15-17年EPS分別為0.07元、0.09元、0.19元，當前股價對應PE分別為235倍、183倍、87倍。維持買入A評級。

風險提示:整體消費環境不景氣。

網宿科技研究報告:CDN領跑者，受益數據激增

類別:公司研究機構:東吳證券(601555)股份有限公司研究員:徐力日期:2016年1月25日。

核心觀點:中國ICT產業正處于快速發展時期。近年來，整個云管理系統發生了巨大的變化，為2016年的數據爆炸打下了堅實的基礎。目前云末端的數據通道有三個重要特征:1。云端的內容供給非常充足；2.對端側數據的需求尤其巨大且增長迅速；3.管道帶寬充足，管道價格成為數據業務增長的瓶頸。

我們預計從2016年第二季度開始，三家運營商將會有一場激烈的價格戰來響應政策，爭奪市場。屆時，管道價格將大幅下降，不再對數據流量形成關鍵制約，從而數據業務將呈現爆發式增長。當管道價格降低，不再成為數據量增長的瓶頸時，數據業務會急劇增加，對CDN的需求會大大增加。中國CDN市場前景廣闊，年均增長率超過50%。

國內CDN絕對龍頭:CDN行業“馬太效應”非常明顯，行業龍頭更容易保持領先地位。自2013年第一季度以來，在線露營收入增速一直保持平均環比高增速，遠超主要競爭對手藍汛。從盈利水平來看，與藍汛虧損不同，網宿科技一直保持著良好的盈利能力，并以大幅超過營收增長的速度實現增長，成為國內CDN行業的領頭羊。在CDN領域，ISP有望擺脫其他競爭對手，保持領先地位，成為中國的Akamai，并將受益于CDN市場的爆發式發展。

業務線、成本、資本市場具有綜合優勢，是公司保持領先地位的護城河。業務方面，網宿業務線全面，沒有技術短板和產品短板，可以為各類客戶提供全面的CDN服務。成本方面，網宿科技堅持發展高毛利率的CDN業務，并積極降低運營成本，整體毛利率基本保持在40%以上的高水平。目前，Nethost擁有30000多臺服務器資源，500多個CDN節點，保持著極大的資源優勢。Nethouse并不滿足于目前的業務發展，而是積極利用資本市場進一步擴大自身優勢。

外部的競爭壓力很難撼動互聯網主機的優勢:電信運營商、互聯網巨頭、基于P2P技術的CDN平臺參與傳統CDN行業競爭，但都有明顯的短板。公司擁有專業的CDN技術資源和豐富的網絡資源，專業的CDN服務團隊，應對數據業務指數級增長的網絡基礎和成本優勢，以及網絡中立性的天然優勢。外部競爭對手很難撼動公司在CDN領域的主導地位。

盈利預測及投資評級:公司將保持CDN行業領先地位，極大受益于數據業務的爆發式增長，將連續兩年保持80%左右的業績增速。預計公司2016-2017年EPS為1.99元和3.15元，對應PE30/19X。我們看好公司在CDN領域的盈利前景，給予“買入”評級。

風險提示:業務表現不如預期，未來技術創新向云CDN演進將有強勁競爭對手。