◎每經記者劉燦邦

鐘芳股份(600890)自去年9月起停牌。SH)3月22日晚間公告重組預案，擬以其持有的新疆鐘芳100%股權作為資產，置換忠旺煉油所持有的忠旺集團100%股權的等值部分；同時，置入資產價格與置入資產價格的差額為280億元，由鐘芳有限公司向忠旺煉化發行股份購買；此外，還將募集配套資金50億元。

國家商報記者了解到，忠旺集團主營業務為工業鋁擠壓產品的研發、制造和銷售，廣泛應用于城市軌道交通、鐵路運輸車廂、輕型卡車、汽車、飛機、船舶等交通領域，以及電力工程、機械設備、航空航天等領域。

事實上，中國忠旺(01333。HK)分拆工業鋁擠壓業務和借殼a股上市公司，也實現了港股紅籌股首次回歸a股。對此，中國忠旺總裁盧長慶表示，此次分拆是釋放中國忠旺內在價值的重要舉措，公司將持續受益于快速增長的鋁深加工業務和即將投產的鋁壓延業務。

工業鋁擠壓的光明前景

2013年至2015年，忠旺集團模擬口徑(未經審計)營業收入分別為137.27億元、152.22億元和154.78億元，同期凈利潤分別為17.84億元、19.83億元和25.03億元；尤其是2015年，凈利潤同比增長26.25%。忠旺集團認為，這主要得益于優化產品結構，著力保障高毛利產品的生產和銷售。

忠旺集團注入鐘芳股份后，忠旺煉化將成為鐘芳股份的控股股東；同時，忠旺煉化也給出了較高的業績承諾。忠旺集團2016年至2018年凈利潤將不低于28億元、35億元、42億元。

事實上，鋁擠壓產品在中國鋁市場的份額最大，占2014年鋁總產量的53%。在我國鋁擠壓產品的消費結構中，工業鋁擠壓產品的比重已從2001年的24%上升到2014年的34%左右，但與北美的54%仍有一定差距。國內工業鋁擠壓行業增長潛力巨大。

在此背景下，忠旺集團近年來專注于為中國交通行業提供工業鋁擠壓產品，并在該領域建立了領先的市場地位，使其能夠抓住交通領域節能輕量化帶來的戰略發展機遇。

事實上，募集的50億元中有15億元將投入全鋁專用車項目。據了解，整體項目建成后，將形成兩條專用車生產線，分別生產全鋁半掛車和全鋁罐車等專用車，有助于忠旺集團推動全鋁專用車相關行業標準的完善，進一步鞏固市場地位，建立新的競爭優勢。

記者注意到，另有35億元配套資金將用于年產60萬噸高強大斷面工業鋁擠壓產品。據了解，鋁擠壓設備的配置是工業鋁擠壓企業的核心競爭力之一。該項目可進一步鞏固忠旺集團在高附加值工業鋁擠壓領域的領先地位，也將提升重組后上市公司的盈利能力和可持續發展能力。

資本運作提升估值

中國忠旺作為一家港股公司，通過中國地產股份有限公司借殼成為港股紅籌股回歸a股的范例，這種資本運作至少包含兩層含義。中國忠旺一方面實現了內部結構的優化，另一方面也為優質資產的重構打開了想象空間。

在此次內部重組中，中國忠旺對業務板塊進行了梳理，并通過內部股權轉讓、資產剝離等方式進行了業務整合。內部重組完成后，忠旺集團剝離了鋁壓延業務、機械設備業務和鋁托盤業務，進一步凸顯了工業鋁擠壓業務的核心地位。

此外，在可比的a股上市公司中，以南山鋁業(600219。SH)、亞太科技(002540。SZ)和閩發鋁業(002578。SZ)為例，三家公司的市盈率分別為21.02、56.83、162.72，市凈率分別為0.79、3.99、0.99。但本次交易的市盈率和市凈率分別為11.27和1.55，低于行業平均水平，也意味著注入的優質資產估值有望進一步提升。

國海證券分析師譚倩認為，本次資產重組和分拆完成后，中國忠旺將為中國忠旺及其子公司和遼寧忠旺集團提供獨立的融資平臺，使其有機會在資本市場上獲得更好的表現，這不僅將為其不同業務帶來多元化的融資渠道，也將為中國忠旺整體市值的提升釋放更多可能性。

中國忠旺的存續業務有望在今明兩年爆發

中國忠旺作為核心業務之一，將工業鋁擠壓業務放入a股上市公司，那么港股會有怎樣的反應？昨天中國忠旺港股走勢頗為戲劇性，畫了一個大U型走勢，先跌后漲。最終收于4.40港元，當日上漲2.09%。

“鋁擠壓業務是忠旺的優質資產。放入a股，港股投資者一開始會有些擔心，但理性分析后，分拆上市對兩地投資者來說利大于弊?！狈治鋈耸勘硎?，重組后，在港交所上市的中國忠旺將通過a股上市公司持有工業鋁擠壓業務100%的股權，其在工業鋁擠壓行業的龍頭地位不會受到影響。同時，中國忠旺將其“明星”業務留在香港上市公司，即鋁壓延業務和深加工業務。經過幾年的準備，這兩項業務有望在今明兩年收獲。

其中，中國忠旺位于天津的高附加值鋁壓延項目一期年設計產能180萬噸，是世界上設計產能最大的單體鋁壓延項目。目前，該項目已進入正式投產前的關鍵階段。第一條生產線的核心及配套設備已投入試運行，正在進行不同合金品牌產品的最終調試和部分客戶樣品訂單的試生產。第一條生產線主要生產鋁合金板，包括用于航空航天、船舶、商用車和軌道車輛等的運輸板和化工容器板。投產后有望扭轉國內高端鋁制品依賴進口的局面。

此外，忠旺的深加工產品更加多元化，新能源汽車和客車的鋁零部件在深加工產品中的比重逐漸增加。目前，忠旺擁有從自主設計到制造加工的全方位能力。去年，該公司為華晨客車設計制造了全鋁新能源電動客車，是比亞迪新能源汽車鋁型材獨家供應商。

據忠旺內部人士透露，已有多家國內汽車品牌與忠旺接觸，為其設計車身材料。一般汽車廠商決定使用某個廠商后，交付期可以長達7到8年。