不銹鋼行業龍頭:公司年報透露2015年計劃實現不銹鋼產量430萬噸。從行業內交流來看，300系和400系公司的比例基本保持在50:50。公司雖然目前不是粗鋼產量最大的不銹鋼企業，但在產品布局、檔次、質量、技術水平、收入等方面仍是當之無愧的行業龍頭。除不銹鋼外，公司擁有約700萬噸碳鋼板產能，其中無取向硅鋼產能超過100萬噸。

強大的資源保障和技術研發實力:母公司太鋼集團擁有1200萬噸鐵精礦產能，完全可以滿足公司的鐵礦石需求。焦煤與山西省內企業簽訂了長協，兩者都比市場價優惠。同時，山西及周邊陜西、內蒙古相對發達的鎳生鐵、鉻鐵、錳鐵、硅鐵產業集群也保證了公司的原料獲取能力。一直以來，公司的技術研發實力在國內不銹鋼企業中首屈一指。

處于結構和周期性的雙重低谷:與2014年相比，2015年國內不銹鋼消費和出口都面臨挑戰，不銹鋼行業處于周期性低谷。對TISCO不銹鋼更不利的一點是，2015年400系不銹鋼盈利能力較2014年大幅下降。從行業發展來看，200系不銹鋼和紅土鎳礦-鎳生鐵-不銹鋼工藝的崛起對公司的結構性影響也處于峰值區域。

投資建議:公司是國內不銹鋼行業龍頭，具有較強的資源保障能力和技術研發實力，也是山西省制造業龍頭，具有一定程度的概念稀缺性。此外，我們認為公司處于結構性和周期性的雙低谷，未來盈利能力將大概率改善。預測2015年至2017年每股收益分別為0.03元、0.09元和0.15元。首次給予公司a -B評級，6個月目標價10元。

風險提示:不銹鋼需求低于預期，鎳價波動較大，鎳生鐵產能轉移對公司損害超預期。