韓偉電子:物聯網布局效應初顯，合作切入智能家居安全。

評論:

業績增長源于基于物聯網布局的收購。2014年，公司以成為領先的物聯網解決方案提供商為目標，加快產業布局步伐，完成了對沈陽金建和嘉源環保的收購，業績直接增長。同時形成了智慧市政、工業安全、環保監管、家居健康四大產業布局。產業生態圈建設取得實質性進展，各業務板塊協同發展效果明顯。子公司微生電子取得了良好的經營業績，對公司整體經營業績產生了積極影響。此外，公司持續優化營銷機制，加大市場拓展力度，積極完善整體解決方案。 并取得了良好的市場效果。

延伸收購+新投資，打造物聯網完整平臺。報告期內，公司通過收購沈陽金建、鞍山宜興建設云平臺，實現地下管網測繪、數據抓取、大數據采集分析、優化生產實現物聯網生態圈；同時，通過提供平臺服務，增加傳感器在公司的使用，提高公司產品的競爭力。通過收購佳源環保，從現有環境監測系統的優勢出發，進軍環境污染治理領域，為客戶提供從氣體檢測到廢氣治理的完整解決方案。

跨界合作，打造智能家居和家居安全生態圈。此次合作伙伴的風向標是國內領先的智能家居解決方案提供商，專注于物聯網云平臺建設，在智能家居領域擁有自主研發技術和生產運營團隊，為企業用戶提供智能解決方案，為終端用戶提供智能生活解決方案。通過技術、產品、市場的緊密合作，雙方將共同打造智能家居、家居安全的生態系統；在智能傳感器設備接入、傳感器數據采集和云平臺數據共享、運營服務等領域形成廣泛的優勢互補，為客戶提供更加完善的智能設備、數據分析和解決方案服務，加強合作聯盟的市場競爭力，擴大市場份額和社會影響力。

本協議簽署后，將有助于進一步完善公司在智能家居領域的產品和服務，完善物聯網解決方案，擴大市場份額，加強核心競爭力。

維持“買入”投資評級。公司以傳感器為基石，通過橫向收購搭建云平臺，實現環境監測治理整體解決方案，并通過快樂供水推出地下管網領域“智慧水務”標桿項目，布局“智慧市政、安全生產、環保監督治理、家居健康”四大領域，構建物聯網生態圈。物聯網平臺公司已經開始出現。根據公司產能規劃，我們預計公司2015-2016年EPS分別為0.73元和0.97元。公司未來業績和企業價值有很大提升空間。我們給予公司2015年PE估值60倍，目標價44.06元。

風險提示。價格波動的風險；業務整合的風險。

海通證券劉波、董瑞斌、龍華

北陸制藥:中美康氏發展超預期，業績步入快車道。

2014年度業績快報:實現營業收入43998萬元，同比增長32.67%；實現凈利潤8677萬元，同比增長31.52%；非歸母凈利潤8411萬元，同比增長33.16%；基本每股收益0.28元。對比1月份公布的業績預告，快報收入上限超過886.99萬元，公告為子公司營業收入超預期。

第四季度業績發布，主營業務穩步增長。第四季度公司單季度營收和凈利潤增速分別達到58.87%和51.90%，母公司業務也在第四季度實現了快速增長，除了中美康士坦次最近兩個月的貢獻。預計14年母公司凈利潤增長30%左右，15年有望維持。它的增長點來自于:

造影劑業務13年受降價影響較大，14年基本恢復正常增速。行業競爭格局穩定，首仿碘帕醇預計15年上市，將使公司造影劑業務再上臺階。

九味鎮心顆粒14年三季度增速74%，全年銷售收入有望突破4000萬，突破盈虧平衡點。相對于左立藥業的乾烏靈膠囊(一種抗抑郁中藥)的銷售規模，作為唯一的抗焦慮適應癥，還有很大的增長空間。

降糖系列中，格列美脲和瑞格列奈采用代理模式，預計在13年基數較低的基礎上，14年實現翻倍增長，銷售規模達到2000萬左右。瑞格列奈競爭對手較少，市場前景看好，目前正在各地招標。

中美康士坦茨發展潛力巨大，15年可能會超出預期。去年9月，公司收購了深圳眾美康氏51%的股權。中美康氏是國內最大的免疫細胞治療公司，約有40家三甲醫院簽約合作。業績承諾為2014-2016年凈利潤分別低于2000萬元、2600萬元、3800萬元。

從細胞免疫治療的發展來看，目前國內中小型公司較多，增速相對較快，質量參差不齊，發展規模也會遇到瓶頸。但在國外，CAR-T、免疫檢查點抑制劑(PD1/PDL1、CTLA4)等新一代免疫治療方法已經成為制藥巨頭的研究重點，腫瘤免疫治療正顯示出化療和放療的潛力。中美康士坦茨從海外引進科學家團隊，領軍人物來自細胞免疫技術發源地，公司CAR-T和PD1技術儲備在國內處于領先地位。同時，在上市公司的資金支持下，大型醫藥公司管理團隊的引入大大增強了市場拓展能力， 而且我們認為15年它的表現可能會超出預期。

投資了南京世和、北京紐賽爾，腫瘤測序、血液病“微移植”、細胞治療形成合力。

投資南京世和基因生物科技20%股權，進入腫瘤測序領域。我們相信可以為公司的癌細胞療法和血液病“微移植”治療患者提供基因診斷服務，形成業務之間的合力。

給予“買入”投資評級。預計15年公司上市，將促進造影劑業務的穩定發展和子公司中美康士坦茨的快速發展?？紤]發行和攤薄，預計公司2015-2016年EPS為0.37元和0.49元。

風險提示。造影劑投標降價，新產品審批風險。

民族證券濟鋼

五羊科技:專注散貨裝卸設備業務十五年

長期專業從事散貨裝卸設備的生產，提供全方位服務，滿足客戶需求。

公司長期以來一直是一家專業從事散裝物料搬運核心裝置和設備的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業。其產品應用領域廣泛，市場空間廣闊。通過多年的發展，公司形成了以技術為基礎，以客戶需求為導向的生產經營模式。憑借其強大的R&D和設計能力，逐漸將R&D和設計的優勢延伸至專業化的綜合服務。目前采用“高端產品+專業化綜合服務”的提供商運營模式，在提供高端產品的同時，增加產品附加值，提升公司盈利能力。

募投項目將擴大主要設備產能，預計將大幅提升公司盈利能力。

募集資金圍繞主營業務使用，主要投資于大宗物料搬運核心裝置建設和設備擴建項目。項目建設期1.5年，生產期3年，財務計算期10年。項目達產后，年增加營業收入15790萬元，年增加凈利潤3070萬元，年均投資利潤率達34.04%。

上市6個月內的估值區間為9.46-11.18元。

發行人本次募集資金總額為16，540萬元?？鄢l行費用3393萬元后，募集資金凈額為13147萬元。如果新股發行數量不超過2000萬股，每股需要募集資金約82.7元。按照目前的IPO方式，公司的IPO價格已確定為8.27元。

初步預計2015-2017年公司可分別實現營業收入20847萬元、24287萬元、29751萬元，同比增長9.80%、16.50%、22.50%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3437萬元、3969萬元和4817萬元，同比增長10.74%、15.46%和21.37%；每股收益(經已發行股本攤薄)分別為0.43元、0.50元和0.60元。新股上市后，會有較大漲幅。但按照同行業可比上市公司的估值水平，2015年的動態市盈率可以達到22-26倍。我們判斷公司上市后六個月內股價的合理估值區間為9.46-11.18元/股。

上海證券潘一立

李星股份有限公司:中國精密軸承鋼球領域的領導者

應用領域需求擴大，投資項目增產鞏固市場領先地位。

公司是國內精密軸承鋼球領域的龍頭企業，主要產品為精密軸承鋼球，近三年國內軸承鋼球銷售收入排名第一。隨著我國風電、工程機械、航空工業、電動工具工業、礦山設備、農業機械、冶金設備等主要軸承領域的快速發展，未來幾年軸承鋼球將有較大的市場需求。公司募集資金圍繞主營業務使用， 全部用于與公司主營業務相關的高檔、精密軸承鋼球的擴產改造和滾動體技術研究中心項目的新建。高檔精密軸承鋼球擴能改造項目計劃工期為18個月。該項目重點生產高端精密軸承鋼球，滿足國內外對高端精密軸承鋼球的需求。預計投產當年將實現新增產能15250噸。R&D中心項目側重于新產品、新技術和新工藝的R&D和測試。項目建設工期預計為12月。滾動體技術研究中心建設項目投產后， 公司將依托這一先進的技術創新和產品R&D平臺，完善產品體系，鞏固和擴大技術優勢，進一步提升產品的技術含量，強化核心競爭力和盈利能力，鞏固和提升行業地位。

上市6個月內估值區間22.00-26.40元。

初步預計2015-2017年公司可分別實現營業收入52044萬元、59070萬元、68876萬元，同比增長10.50%、13.50%、16.60%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6163萬元、6822萬元和7760萬元，同比增長17.58%、10.69%和13.75%；每股收益(經已發行股本攤薄)分別為0.55元、0.61元和0.69元。按照同行業上市公司估值水平，公司屬于通用裝備制造業，2015年動態市盈率可達40-48倍。我們判斷公司上市后股價將回歸到更合理的估值區間22.00-26.40元/股。本次IPO募集資金總額為25564萬元?？鄢l行費用2691萬元后， 募集資金凈額22，873萬元。按照新股發行數量不超過2800萬股計算，每股需要募集資金約91.3元。按照目前的IPO方式，公司的IPO價格已確定為9.13元。

上海證券潘一立

山東黃金:人事變動升級的新氣象和新方向

評論:

重大人事變動，新鮮血液點亮未來廣闊前景:公司董事長、董事、總經理、董事會秘書等重要高管職位均發生人事變動。其中，博士研究生、工程技術應用研究員王立軍先生出任新任董事長；畢先生，碩士，工程技術應用研究員，新任董事、總經理；經濟學博士、高級會計師陳道江先生出任新董事；邱先生畢業于中央財經大學，碩士學位，現任董事會秘書。公司高層發生了重大變化，新鮮血液增加了公司前進的動力， 并且新氣象引領公司未來向新的方向發展。這一重大人事變動預示著公司未來將有很大提升，公司有望做大做強。

隨著集團優質礦產資源的強力注入，公司未來業績有望提升:公司擬以發行股份的方式向黃金集團、有色集團、黃金地勘、金茂礦業、王志強購買其部分黃金采礦權及從事黃金生產的企業股權。本次交易完成后，山東黃金將獲得歸來莊公司和蓬萊礦業的控制權及4個金礦開采權。據公司初步估算，本次交易的資產規模將達到約50.54億元，涉及的黃金資源將達到近330噸。通過本次交易，公司將進一步擴大自有黃金生產規模，總資產規模也將大幅增長，公司盈利能力也將得到提升。

盈利預測:三大因素看好公司未來價值提升。一是公司高層管理人員發生重大變動，補充新鮮血液有利于未來發展規劃，新氣象助力公司再攀高峰；二是公司擬向集團注入優質資源，將進一步提升黃金儲量和產能，黃金業務將繼續做大做強；第三，降息周期下，資源股受市場歡迎，黃金股估值持續上升，在金價向好的邏輯下，業績有望改善。參考同行業，金鐘黃金和辰州礦業一致預期2015年PE估值53倍和33倍，我們給予公司2015年PE估值45倍。預計2014-2016年每股收益為0.60元。 分別為0.80元和1.03元。維持“買入”評級，6個月目標價36.00元。

風險提示:金價大幅波動的風險；重大資產重組失敗的風險。

海通證券劉波、史毅、鐘琦

煙臺萬潤:四季度營收利潤大幅增長。

煙臺萬潤發布2014年業績快報。2014年，公司實現營收約10.69億元，同比增長11%，實現凈利潤0.97億元，同比下降22%。凈利潤增速偏離營收增速，主要是公司研發支出增加，管理費率同比大幅上升。2014年4季度，公司實現營收3.64億元，同比增長40%，環比增長34%，實現凈利潤0.33億元，同比微降，環比增長27%。公司收入增長主要得益于液晶材料和沸石分子篩材料的銷售回升。

2015年，沸石分子篩材料將進一步放量。公司沸石分子篩材料應用于歐6排放標準的柴油尾氣處理設備，主要為國外催化劑巨頭定制。我們預測2014年公司分子篩銷量為300-350噸，而隨著2015年歐6及同等標準在歐洲、美國、日本等地的實施，分子篩銷量有望翻番。此外，公司傳統液晶業務目前需求較好。據工信部統計，2014年1-11月國內液晶電視產量增長17%。2015年，我們預計公司液晶業務將一掃2012-2014年的低迷，再次實現增長。

維持公司“買入”評級，六個月目標價18.04元。煙臺萬潤是中國優秀的精細化工平臺公司。目前公司正從單一的液晶材料公司向包括環保材料在內的綜合性精細化工公司轉型。我們看好公司未來在沸石分子篩材料領域的發展，公司液晶業務有望在15年重啟增長；我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.35元、0.41元、0.64元，維持公司買入評級，目標價18.04元，對應2015年動態PE 44倍。

海通證券、曹

小商品城:拓展電商平臺，布局金融產業鏈

投資要點

義烏購年內國內市場有望突破100單。

作為公司重要的戰略發展方向，義烏購立足義烏母市場，依托品牌優勢，通過自建、加盟、委托管理等多種形式布局國內子市場，借助信息化手段將各地子市場整合到“義烏購”平臺，打造以義烏母市場為核心，以海量商品為支撐，線上線下全面融合，覆蓋全國乃至全球的市場平臺。義烏購整合計劃實施后，各平臺成員既相互獨立又相互聯系，聯合了全國各地專業市場的物流和信息流，減少了中間環節，從而加快了商品流通速度，降低了商品交易成本。

截至目前，義烏已簽約河南、四川、上海、云南、河北、廣東、寧夏、安徽、湖南、云南、貴州等44個專業市場，其中瀘州、信陽、東莞、保山、蚌埠、寧夏、中國。與澳大利亞、日本、俄羅斯、白俄羅斯、馬來西亞等22個地區的代購商簽訂了合作協議，其中義烏購的澳大利亞、日本、紐約、匈牙利、波蘭、葡萄牙、巴西、西班牙、德國、烏克蘭、哈薩克斯坦、俄羅斯、白俄羅斯等13個海外分站已經上線試運營。目前簽約市場總營業面積約1800萬平方米，共有營業場所約20.6萬個?？紤]到全國有上萬個專業批發市場，標注“義烏小商品城”的專業市場就有150多個?！玖x烏購】 將盡一切努力促進聯合規劃和直通車物流項目。通過電子商務與傳統商貿流通模式的深度融合，義烏購計劃年內簽約100家專業市場。

盈利模式良好，未來有發展增值業務的潛力。

國內市場協議合作期限3至5年，每年合作費10萬至100萬元。如有新的經營戶(超過約定戶數)，在原合作費的基礎上，按每新增一戶每年100元繳納合作費。海外市場合作期限5年，合作費每年50萬元。展示中心合作期限2至5年，境外展示中心收取5萬元人民幣作為展品保證金。國內展覽中心展廳收入雙方平均分配，每自然季度結算一次。

假設每戶收費50萬元，目前簽約的66個合作市場仍可創收3300萬元，貢獻凈利潤近2500萬元。按照15年簽約100家專業市場計算，預計貢獻收入5000萬元，凈利潤3700萬元。未來隨著簽約專業市場數量的增加，公司在不同市場的資源會更多，可以依托上述資源做增值服務。此外，公司近期通過義烏中國小商品城支付網絡科技有限公司向中國人民銀行申請了支付業務牌照，隨著支付牌照的申請成功，網上交易支付將更加順暢。

義烏購訪問量和銷售規模預計三年內突破1000億。

截至2014年底，義烏電商平臺()擁有線上商品305萬件，日瀏覽量(PV)302萬，日訪問量20萬。從銷量來看，義烏購平臺于2012年10月21日正式上線。2013年線上交易額5000多萬元，2014年線上交易額15億元。線下撮合交易額150億元(約為線上交易額的10倍)，遠高于我們之前預測的14年8億元的銷售額。我們認為，隨著義烏購計劃的實施和線上交易的快速發展，公司預測未來三年義烏購將成為交易規模1000億元的電子商務平臺，屆時義烏市場將建成支撐萬億級交易規模的蛛網式平臺。

繼續加快金融產業鏈布局。

公司將依托自身獨特的優勢和資源，為小商品城商戶量身定制消費金融服務。除小額貸款公司外，一方面，2015年公司立即向消費金融公司投資3000萬元，占其總股本的10%。另一方面，公司正在申請第三方支付牌照，申請材料已經上報央行。此外，2015年，公司將圍繞提升客戶交易質量，建立線上線下融合生態系統，繼續探索金融領域的創新。

維持買入評級

預計下半年公司在建房地產項目將逐步進入銷售期，隨著資金的逐步回籠，公司的資金壓力將略有減輕。2014-2016年EPS分別為0.16元、0.27元和0.50元。我們認為，通過客戶結構升級，租金收取方式向更靈活的方向轉變，市場運營商的發展速度和租金市場化體系的建立將進入更良性的循環?？紤]到公司正在加速實體市場與線上市場的融合，有形+無形市場發展的戰略思路日漸清晰，加上義烏貿易繁榮的支撐，以及公司轉型條件的逐步成熟，我們維持買入評級。

浙商證券程艷華

梅:擬參股結構安全監測龍頭廠商，“大安全”戰略又落地。

事件描述

梅安森公告稱，公司與江蘇商飛科技有限公司簽署《投資合作框架協議》，公司擬通過增資及股權轉讓方式持有商飛科技不低于20%的股權。

事件回顧

商飛科技是結構安全監控領域的領先制造商。商飛科技主要為市政、交通(橋梁、隧道、邊坡)、地鐵、水利大壩、尾礦庫、礦山、特種設備等行業提供結構安全監測一站式解決方案。具備安全監控研發、生產、銷售、系統集成、云計算服務一體化的能力。它已成功實施了150多個安全監測項目，是結構安全監測領域的領先制造商?；谖锫摼W技術，依托結構安全行業，公司還建設了結構安全監測云，提供結構安全監測和專業數據分析云服務。目前， 有69個結構連接到公司的結構安全監控云。商飛是典型的科技型企業。目前公司員工200多人，其中博士8人(公司管理層均為該領域博士后、博士、碩士)，碩士20多人，軟硬件研發人員100多人。與清華大學、中科院、哈工大等近十所重點高校建立了長期戰略合作關系，并于2012年成立了物聯網研究院和云計算服務中心。

參股商飛科技旨在多元化“大安全”領域的戰略布局。美安森的投資符合公司圍繞“大安全”領域多元化布局的戰略。由于公司過去的主營業務是煤礦安全監控這一單一領域，煤炭行業的低迷對公司主營業務造成了沉重的打擊。因此，自2013年年中以來，公司圍繞“大安全”領域積極多元化布局，拓展城市地下管網安全監控等公共安全新領域，未來有望進入燃氣安全監控等領域。公司通過投資進入結構安全監測領域，是公司“大安全”戰略的又一重要舉措，將為公司更加穩健的發展提供堅實保障。

讓烏云見陽光，走出低谷，強烈推薦底部布局。1.負利息用盡，安全邊際高。公司預測2014年凈利潤大幅下降，按照股權激勵行權條件，公司2015年業績將實現爆發式增長，僅為2015年估值的20倍左右，目前處于業績和估值的雙低點；2.未來催化劑眾多，估值有望大幅提升:1)公司儲備了多個有潛力的城市管網項目，將硅谷與核心管理層利益捆綁，共同成立管網合資公司，未來有望爆發新的管網業務；2)公司氣體監測產品可能很快獲得銷售資格。 并且有望成為屆時的性能爆發點之一，未來還可以擴展到家居智能化。預計公司2014-2015年EPS分別為0.26元和0.90元，強烈推薦底部布局。

長江證券馬賢文

飛立新:攜手國家信息中心，成立國鑫大數據科技，指政府和公共數據服務。

事件:飛立信公告稱，國家信息中心擬與全資子公司北京國鑫新創投資有限公司、飛立信、東藍數碼(飛立信全資收購)、北京智威投資基金管理有限公司共同設立大數據公司，大數據公司暫定名為國鑫大數據科技有限公司，注冊資本總額1億。飛力信和東蘭數碼持股55%。

國家信息中心將承擔國家層面社會信用體系建設的一項重要任務:2012年，國務院調整了社會信用體系建設部際聯席會議成員單位和職責，明確牽頭單位為國家發展改革委和人民銀行，成員單位包括國家稅務總局等35個部門和單位， 國家工商行政管理局、民政部、公安部和衛生部。 目前，國家層面的信用體系建設要求建立統一的金融、工商登記、納稅等信用信息采集平臺， 社保繳納和交通違法要在2017年基本建成。國家信息作為國家發改委直屬機構，主要任務是統一規劃和領導國家信息系統建設。國家信息主導的國家電子政務外網平臺是國內首個實現跨部門、跨地區政務網絡互聯互通的公共平臺?；诂F有的國家電子政務外網平臺和國家信息中心的特殊地位，我們認為國家信息中心將是國家層面社會信用體系建設中跨部門數據整合和處理的重點。

牽手國家信息中心，劍指政府和公共數據服務:根據公告，國鑫大數據成立后將為政府行業提供大數據分析相關服務。在此之前，2013年，飛利信已經與國家信息中心合作建立了大數據實驗室，進行數據建模和分析。未來，合資公司將利用自身優勢，將互聯網相關數據與政府數據相結合，為政府和公眾提供全面的數據決策依據，這將為未來與互聯網巨頭的合作提供巨大的想象空間，并提供2C服務，公司有望成為千億征信市場打通政府和私人數據的贏家。

強烈推薦-A評級:考慮增發和攤薄，預計2014-2016年EPS為0.34元、0.75元和1.02元，現價對應14/15/16年120倍/54倍/40倍PE?？紤]盈利模式向數據運營轉型，上調目標價至58.26元，維持強烈推薦-A評級。

風險提示:M&A整合不及預期，新業務發展不及預期。

郝彪，招商證券

吉峰股份:預計上市后10個交易日內公司股價的核心波動區間為13元-16元。

公司簡介:

寧波吉峰主要從事R&D、乘用車座椅配件的生產和銷售。其主要產品包括乘用車座椅頭枕、頭枕撐桿和座椅扶手。公司擁有穩定優質的客戶群和豐富的配套經驗。多年來，公司憑借產品質量和技術優勢，成功進入江森自控、李爾、佛吉亞等世界知名座椅總成制造商的全球采購體系，與上述國內外主要客戶的獨資或合資企業建立了密切的合作關系，并通過上述主要客戶實現了對一汽-大眾、東風日產、一汽轎車、上海通用汽車和通用汽車、長安福特、一汽豐田、東風本田、華晨寶馬等國內外知名整車制造商的配套供應。

公司控股股東為季紅投資，持有公司發行前57.80%的股份，實際控制人為王一平家族，通過季紅投資和永興間接持有公司發行前85%的股份。

行業現狀及前景

中國汽車產業發展空間巨大。由于中國經濟快速增長，人均收入水平顯著提高，消費者對汽車的購買力顯著增強。目前我國汽車保有量仍遠低于發達國家，汽車產業發展空間巨大。2012年，中國汽車產量占全球汽車產量的比重上升至22.92%。目前，我國宏觀經濟仍處于穩定增長期，作為支柱的汽車產業未來仍將處于穩定增長期。

中國汽車座椅零部件制造企業在二、三級配套市場更加活躍。汽車座椅作為汽車重要的安全部件，設計制造難度大，準入門檻比較高。目前，在座椅總成領域，江森自控、李爾集團、佛吉亞等少數座椅制造商占據了全球汽車座椅行業的壟斷地位。隨著全球汽車產業的產業轉移，上述座椅行業巨頭看好中國汽車產業的巨大市場空間和中國本土自主品牌汽車企業的成長潛力，紛紛進入中國市場。江森自控、李爾集團、佛吉亞等一流供應商通過在中國設立獨資或合資企業，逐步控制了國內汽車座椅總成市場。

公司亮點:細分市場領先優勢。近年來，公司業務發展迅速，已成功進入國內外多家整車廠商的配套系統，發展成為國內為數不多的能為歐美、日系、自主品牌提供配套座椅頭枕和扶手的供應商。

客戶優勢。公司擁有穩定優質的客戶群。公司客戶主要為江森自控、李爾、佛吉亞等世界知名汽車座椅總成制造商，間接支持一汽大眾、東風日產、神龍汽車、一汽轎車、上海通用汽車、通用汽車、克萊斯勒、長安福特、一汽豐田、東風本田、華晨寶馬等國內外知名汽車制造商。

籌款項目

1.汽車頭枕總成、支柱、扶手總成項目擬募集資金3.26億元。

2.擬為R&D中心項目募集資金4600萬元。

3.擬募集資金6，700萬元，用于補充流動資金和償還銀行貸款。

主要潛在風險

1.客戶相對集中的風險。作為乘用車座椅系統零部件制造商，我們的主要客戶是江森自控、李爾集團、佛吉亞等國際知名座椅制造商的獨資或合資企業。2011年、2012年、2013年和2014年1-9月，前五大客戶銷售額占當期營業收入的比重分別為83.77%、77.58%、75.73%和74.37%，客戶集中度較高。

2.產品價格下降的風險。汽配產品的價格與配套車型的銷售價格密切相關。一般情況下，新車型的銷售價格較高，隨著銷售規模的擴大和競爭車型的升級，銷售價格會呈下降趨勢。由于整車廠處于汽車產業鏈的頂端，與汽車零部件供應商有很強的議價能力，降價會傳導到上游汽車零部件供應商，導致配套汽車零部件價格同比下降。

評價

發行人的行業是汽車制造業。截至2015年2月9日，中證指數發布的最近一個月平均靜態市盈率為19.82倍。預計公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為0.48元、0.53元、0.55元?；谀壳笆袌銮闆r和公司7.97元的發行價(對應2013年攤薄市盈率18.98倍)，預計10個交易日內公司股價的核心波動區間為13元-16元。

恒泰證券網房

眾生藥業:外延整合加速，品種瓶頸有望突破。

突破品種瓶頸，進入新階段，維持增持評級?？紤]到龍頭品種擴容低于預期，下調2014-2016年EPS至0.61(-0.04)/0.78(-0.07)/1.03(-1.02)。隨著復方血栓通膠囊銷售基數的增加以及招標等諸多因素的影響，公司品種資源瓶頸開始制約整體業績增長。但2015年以來，公司在品種收購和外延整合方面取得新突破，品種瓶頸有望得到有效突破，進入新的成長階段，維持增持評級，維持目標價26元，對應2015PE33X。

整體招標進度低于預期，品種瓶頸突出。公司2014年歸母凈利潤2.23億，同比增長19%，略低于預期。主要是2014年基本藥物招標進程慢于預期，嚴重制約了復方血栓通膠囊在省外的拓展。預計全年增速15-20%，低于市場預期。雖然2015年浙江、湖南的招標已經開始，但在新的招標和醫?？刭M環境下，品種資源瓶頸依然較大。預計復方血栓通膠囊增速將穩定在20%左右。成本方面，三七(無數頭)已經連續三個月穩定在100元，同比下降近300元，冬七即將進入收獲季節， 價格將繼續下降，這將有效地支持Q1的表現。

品種收購+延伸整合，突破品種限制。公司圍繞眼科和老年藥物整合品種和資源。自2014年12月起，先后申請并通過15個批文，眼科用藥領域從抗感染、抗過敏到青光眼均有所提升，形成完整的眼科用藥系列，有望與復方血栓通膠囊形成渠道和品牌銷售協同。自2015年1月8日起，公司公告將啟動重大資產重組并停牌。本次重組是公司上市以來的首次大規模并購，將對豐富產品梯隊、拓展銷售渠道起到關鍵作用。

風險提示:外延整合低于預期；復方血栓通膠囊招標降價幅度超出預期。

國泰博信，趙

仍然高速增長，估值有待修復。

下游判斷:柴油車行業仍處于調整期，2016年有望復蘇。

2014年柴油車產量同比下降10.7%至287萬輛，柴油車排放標準前所未有的嚴格執行是其中一個令人不安的因素。受益于郭汜滲透率的提高，付偉的業績已經提升到超下游。我們判斷柴油車行業調整期將于2016年結束，將迎來恢復性增長，產量有望同比增長15%以上。

隨著排放升級，主營業務結構發生了變化。

老業務逐漸萎縮，新業務逐漸好轉，整體毛利呈上升趨勢。付偉汽車和柴油及其母公司:新老業務交替，受益于博世汽車和柴油出貨量的大幅增長。預計公司對博世銷售的關聯交易量同比增長約150%，我們判斷2015年總部新業務收入將超過傳統業務。付偉晉寧:受博世汽油和柴油的影響，利潤仍在下降。付偉利達:柴油車尾氣處理成為另一個利潤支柱，后期增長空間很大。

新增產能+新產品驅動博世汽柴油保持高增長。

隨著我部向博世汽車和柴油機提供的共軌泵的逐步增加，以及付偉利達柴油機尾氣處理業務的增長，未來幾年儀表業務的整體利潤將隨著投資收益而持續上升。

付偉高科的投資收益主要來自博世柴油機，其主要產品是高壓共軌。博世柴油機高壓共軌在國內柴油車配套市場中占有非常高的量。中國的柴油輕卡共軌滲透率還有很大的提升空間。2014年10月，博世汽車柴油青島基地投產，為緩解高壓共軌供需失衡提供新產能。2015年，RBCD尿素噴射系統有望實現國產，為公司貢獻新的利潤增長點。

盈利預測和投資建議

付偉高新仍處于業績高速增長期。自2015年1月1日起，我國全面實施柴油車國四排放標準。但由于缺乏核心配件，實施節奏不同，柴油車國四普及率仍在提高。尤其是輕型柴油車，普及率仍然較低，未來兩年有大幅提升的空間。商用車行業連續兩年低迷，2016年有望實現恢復性增長，給產業鏈上游帶來向上彈性。

公司目前的估值與其增長速度和行業地位不匹配，估值修復空間較大。作為行業地位最高、增速高于下游行業的核心零部件廠商，2014年以來估值一直低于其他汽車零部件公司，成為汽車零部件股中的“估值洼地”。隨著后期深港通的開通，公司價值有望得到更多投資者的認可，估值洼地有望得到填補。付偉高科未來估值修復是大概率事件。

我們調整公司業績預測，預測付偉高科2014年、2015年、2016年每股收益分別為1.58元、2.06元、2.66元(2014/2015/2016年原預測值為1.65/2.15/3.09元)，維持“強烈推薦”目標。

風險提示。

1)柴油車產銷低于預期。2)排放法執行不嚴。

平安證券王德安、于兵

天順風能:綁定北京李璇，鞏固合作關系

公司控股股東向北京李璇轉讓公司部分股權并鎖定一年:公司控股股東上海天申與北京李璇簽訂股權轉讓協議，于2015年2月11日向北京李璇轉讓公司股份700萬股(占公司總股本的1.7%)，轉讓價格為13.41元/股(2015年2月10日收盤價的90%)。北京李璇承諾自轉讓之日起一年內不減持本所轉讓的公司股份，包括承諾期內因公司股份資本公積轉增股本、派發股票股利、配股、增發而產生的股份；上海天申承諾連續六個月不減持公司股份。

收購李璇控股衍生方案，綁定北京李璇與公司利益:公司此前公告現金收購北京李璇持有的李璇控股55%股權，從而持有李璇控股100%股權，但未將北京李璇與上市公司利益綁定；這筆大交易是收購李璇控股的衍生品，使京李璇成為上市公司股東并鎖定一年。雙方利益將高度一致，體現了北京李璇與公司在新能源領域長期戰略合作的決心以及對公司未來發展的信心。北京李璇在項目資源上有很大優勢。公司有上市公司的平臺，在新能源行業有很深的積累。雙方是強大的，互補的， 預計該公司將成為一家私營風力發電場巨頭。

新能源投資全面提速，未來裝機可能超預期:公司收購李璇控股剩余股權后，擴大了新能源行業的團隊規模，加快了新能源行業的投資進度，提升了公司在新能源領域尤其是風電領域的行業地位和影響力。同時，在新能源項目的開發過程中，公司將與供應商和客戶建立更多的聯系，有助于主營業務的發展和產業鏈資源的整合利用，為公司帶來更多的市場資源和利潤空間。李璇控股在新疆哈密的300MW風電場項目已經獲得政府批準，具備正式建設的條件。預計它將于2015年并網發電， 而其優秀的盈利能力為公司2016年的業績高增長奠定了基礎。李璇控股擁有豐富的項目儲備，多個優質新能源項目處于項目前期。公司有望加速實現“3-5年完成新能源權裝機至少2GW”的發展目標。

海上風塔訂單在即，高壁壘凸顯公司競爭力:與陸上風塔相比，海上風塔需要經受海浪、潮汐、大溫差等因素的考驗，因此在生產過程中要考慮海上防腐等特殊技術要求；此外，海上風塔還具有單節長、直徑大、重量大的特點。因此，風電運營商或機器制造商對風塔供應商的認證要求更加嚴格。公司憑借技術優勢和產品競爭力，突破行業高壁壘，逐步進入Vestas等海外巨頭的海上風塔供應鏈，試訂單順利執行。2015年，海上風塔的訂單預計將開始增加。由于其高附加值， 產品毛利率和凈利率明顯高于陸上風塔，公司利潤有望大幅增長。

投資建議:我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.44元、0.72元、1.33元，分別對應PE的34.2倍、20.7倍、11.2倍，維持公司“買入”的投資評級。目標價18元，對應2015年25倍PE。

風險提示:風電行業需求不達預期；海上風塔體積達不到預期；公司新能源投資進度不達預期。

齊魯證券曾多紅，沈成