8月2日，PVC價格上漲，市場如同氣溫一樣火熱。(1)據百川資訊數據，華東地區電石法PVC樹脂均價上漲110元/噸至6925元/噸。(2)據我們跟蹤，8月2日上午，國內PVC市場氣氛好轉，受期貨大幅上漲影響，華東、華南市場封盤增加，報價瞬間上漲100元/噸以上。北方市場也受到影響，價格上漲30-50元/噸。5型普通電石PVC樹脂華東自加價6950-7050元/噸，華南自加價7020-7050元/噸，山東自加價6750-6810元/噸，河北自加價6690-6800元/噸。
目前PVC企業庫存少，票據多。據我們了解，目前PVC企業自有產品庫存不多，仍有票據待退。
需求端分析:上半年新開工面積增長10.6%，導致需求端向好。華東和華南地區主要PVC倉庫庫存的持續下降表明國內需求趨勢繼續改善。今年上半年，房地產行業景氣度良好，房屋新開工面積同比增長10.6%，促進了氯堿行業的整體消費。其中，需要消耗燒堿的氧化鋁產量同比增長19.70%，今年1-5月PVC表觀消費量同比增長11%以上。預計下半年房屋新開工面積增速將繼續維持當前增速，刺激PVC需求。此外，截至7月28日，華南地區主要PVC倉庫庫存為4.2萬噸， 比前一周減少20萬噸。華東地區主要PVC倉庫庫存為10.8萬噸，較前一周下降7000噸，下游市場低庫存仍在持續，表明內需拉動的趨勢仍在延續。
進出口形勢分析:進口依存度僅為5%。8月份是PVC出口的傳統旺季，預計出口量不會太低。我們觀察歷史數據發現，每年的3月和8月是PVC出口的旺季。預計今年8月PVC的出口量不會太低。
僵尸企業全面裁撤，PVC行業冰火兩重天。目前，國內PVC行業僵尸企業約占總產能的30%，均因工藝落后、環保不達標、上游電石供應不足等因素停產，其他符合開工條件的企業基本處于滿產狀態。比如冀中集團旗下的金?；?0萬噸PVC項目，2015年底產能達到98%，但PVC項目從2015年開始就不生產了。
安全和環保政策的短期影響有所增加。從7月到10月，在全國范圍內開展了一次安全檢查。目前西北地區受安檢影響，各地電石采購價格普遍上漲。此外，7、8月份還有慶祝內蒙古自治區政府成立70周年的活動，安檢力度也會加大。
電石法PVC企業分析:西北一體化企業有成本優勢，一定程度上彌補了運費成本。不同PVC企業之間的成本差距非常明顯。從直接成本來看，擁有煤礦、鹽礦和自備電廠的新疆企業成本最低(部分企業需要外購石灰石)，內蒙古企業次之，大部分需要外購原料鹽。除了西北地區的企業，其他大部分企業都需要購電，用電成本是自發電企業的2-3倍。但考慮到PVC主要消費在華東和華南地區，再考慮到運費因素，內蒙古企業相比新疆企業會有一定優勢。一般來說， 西北地區的新疆、內蒙古企業盈利能力強于其他大部分企業。
乙烯法PVC企業分析:油價決定競爭力。近年來，乙烯工藝已停工約三分之一，即使是低油價也沒有喚醒停工產能。乙烯法生產的國產PVC大致可分為三類:一體化乙烯法、進口乙烯/EDC/VCM、進口EDC/VCM同時采購部分電石。目前國內乙烯生產企業產能占國內PVC產能的16.2%，2009年以來關停的乙烯產能為129.5萬噸。中國乙烯供應不足。除齊魯石化外，大多數乙烯法PVC企業需要外購乙烯、EDC或氯乙烯單體。2016年，中國19.5%的PVC產量來自乙烯工藝。從2016年中國EDC和氯乙烯單體進口量來看 相當于119.8萬噸乙烯。由于2016年油價觸底，2016年EDC和氯乙烯的進口量略有增加，但增幅不大。我們預計未來油價創出新低的概率較小，預計乙烯法PVC企業產量變化不大，無法對電石法構成沖擊。
彈性計算結果。我們從兩個角度計算彈性:(1)以2017年8月2日市值為基準，相關龍頭企業彈性由大到小依次為中泰化工、宏達興業、三友化工；(2)假設PVC產品價格上漲1000元/噸，中泰化工、宏達興業、三友化工的EPS分別增加0.59元、0.20元、0.13元。(出于合規原因，我們不提供新疆天業的計算結果)。
推薦龍頭白馬企業，建議買入。(1)中泰化學:公司作為氯堿和粘膠短纖龍頭企業，在行業內具有較大的規模優勢。截至2016年底，公司PVC產能153萬噸，位居全國第一，燒堿產能110萬噸，也名列前茅。粘膠短纖產能39萬噸，紗線產能201萬錠。我們預計公司2017-2019年EPS為1.35元、1.54元、1.87元，評級為“買入”。(2)三友化工:公司作為純堿和粘膠短纖的龍頭企業，在行業內具有較大的規模優勢，同時公司還具備氯堿和二甲基硅氧烷混環的產能。截至2016年底，公司純堿產能為340萬噸。 粘膠短纖產能50萬噸，燒堿產能50萬噸，PVC產能40萬噸，有機硅單體產能20萬噸。我們預計公司2017-2019年EPS為0.93元、1.02元、1.10元，評級為“買入”。(3)宏達興業:PVC、電石、土壤調理劑的產能和綜合經營實力在國內名列前茅。公司擁有70萬噸聚氯乙烯、70萬噸燒堿、112萬噸電石、120萬噸土壤改良劑、3萬噸碳酸稀土冶煉、4000噸稀土氧化物分離的生產能力。我們預計公司2017-2019年EPS為0.57元、0.71元和0.88元，評級為“買入”。
