研究綜述

1.螺旋卷需求分歧:從建材需求看，管樁、挖掘機、裝載機、壓路機訂單，貿易商、鋼廠實際出貨經驗，以及施工企業招標情況，至少與去年同期持平甚至更好，說明今年施工需求還是有保障的；

但從卷板需求來看，去年量價持續上漲導致兩個電廠和汽車廠的原料庫存出現不同程度的增加。春節期間產品渠道庫存增加，春節后兩個電廠和汽車廠有去倉壓力，也帶來了卷板訂單增速的下降。

2.鋼廠長期保持高利潤:根據最新原料成本測算，目前鋼廠主流鐵水成本在2050-2150，螺紋調整完整成本約2800-3000，熱卷完整成本約3000-3200，鋼坯完整成本約2650-2750。

目前根據不同地區出廠價不同，鋼坯利潤400-600，螺紋利潤700-800，熱卷利潤400-500。

由于今年長期維持高利潤(熱卷長期高利潤，12月以來噸鋼利潤在100元以上)，高爐鋼廠采取一切手段滿負荷生產，繼續增產空間有限。

目前熱軋鐵水變成線，但并不普遍，鐵水有條件轉移的生產線有限。

目前大部分中頻爐企業停產，極少數中頻爐廠購買鋼坯軋材或者晚上偷偷生產。用電爐更換中頻爐的訂單會在4-6月份交貨，但由于電爐安裝和環保檢查需要時間，電爐批量出鐵水的時間至少在5-6月份，前期更換的幅度不大。

3.鋼廠庫存壓力不大:從鋼廠庫存來看，中厚板軋廠基本以執行協議戶為主，自有庫存壓力一般不大；

建材廠大多以市場渠道為主，但春節過后，銷量持續超過產量，導致倉庫一直到2月底才開始下滑，甚至部分區域廠家出現了規格缺貨的情況。

2月下旬以來，貿易商集中發貨實現利潤(可以理解為社儲轉化為供應)，導致同期鋼廠發貨強度減弱，庫存有所積累，但鋼廠絕對庫存仍明顯低于去年同期。

4.建材庫存的表現形式:就建材庫存格局而言，最近5年的熊市中，貿易商囤貨積極性很低，所以庫存格局比較分散(上游鋼廠因交貨不暢而積累庫存，中游貿易商被動積累庫存，中頻爐廠家會有常備庫存)，但今年， 高爐廠庫存極低(賣成品利潤被鎖定，但原料庫存相對較高)，中頻爐全面禁燒(庫存耗盡)，下游工地。

這種庫存格局的變化，類似于隱性庫存的表現形式，會造成庫存顯現的干擾，這也在一定程度上解釋了為什么螺紋的社會庫存較前兩年大幅增加，但現貨價格卻持續上漲，因為中間環節的庫存可能高于同期，但總庫存未必高于同期。

從貿易商自身來看，面臨的情況是前期漲價時補倉困難，但鋼材價格已經到了3700多?；趯崿F利潤(貿易商冬儲利潤200-500不等)和控制風險(鋼廠利潤接近800，高利潤容易刺激高供應)的考慮，貿易商開始集中出貨到倉庫。目前低價股清倉已接近尾聲。

接下來貿易商面臨高成本的常規庫存狀態，操作會趨于謹慎。

5.出口大幅減少:自去年10月以來，國內出口訂單大幅減少，主要原因有兩個。

一是國內外利差持續擴大，利差一度維持在20-30美元；

二是國際低價競爭加劇。目前，韓國和日本的產量沒有明顯增加，但東南亞的印度、土耳其、伊朗、越南、印度尼西亞和菲律賓的低端產品產量在逐漸增加。

以越南為例，臺塑項目建成后，不僅可以彌補越南的不足，還可以考慮出口。這樣一來，中國的出口份額被擠出來了，但春節過后，國內一般量價下降了250%左右。目前500-510美元fob(折合人民幣3600元左右)的普卷已經開始交易。

6.鐵礦石庫存仍有壓縮空間:從鐵礦石來看，今年鐵礦石供應量較大(港口庫存接近1.3億元，創歷史新高)，增量較大(進口礦和國產礦均有復產要求)，優質礦邊際效益減弱(鋼廠通過提高品位增加產量接近極限)，導致鋼廠對鐵礦石的預期從優質資源向整體不短缺轉變。

同時，鋼廠對90美元以上的絕對價格沒有想象空間。因此，從運營角度來看，鋼廠多以降低庫存或維持常規庫存為主。春節后一直沒有集中補貨或搶貨。

這種預期的形成會壓制鋼廠的原料采購節奏，除非鋼廠利潤達到更高水平或者出口訂單好轉(鎖定出口利潤也會帶來鐵礦石采購量的增加)，否則鋼廠對鐵礦石的預期只會發生變化。中國東部

1.華東某鋼廠:

產量:華東大型卷板企業目前滿負荷運轉，下半年湛江將有一條冷軋生產線。

訂單:目前3月訂單已滿，目前4月訂單意向沒問題。

讓我們看一個發電廠。2月份之前，一個電廠的訂單很滿，相當于兩個電廠和汽車廠在跟鋼廠搶資源的情況。但年底以來，某電廠渠道庫存和原料庫存持續上升，導致即使旺季生產計劃不變，原料訂單也可能出于去倉庫的考慮而減弱。

相對最好的品種是機械。目前挖掘機、裝載機、壓路機仍有補貨需求，但無法接受進一步漲價，因為其產品面向終端消費者，無法上漲。

所以從訂單來看，目前還不足以判斷家電和汽車需求會大幅下降，需要在3-5月期間先消化庫存；然而，工程機械訂單仍然強勁，表明基礎設施需求良好。

利潤:目前高端品種利潤不錯。

出口:高端品種出口和以前差不多。

成品庫存:16年一直處于客戶催貨狀態，目前成品庫存仍處于較低水平。

鐵礦石庫存:鐵礦石是集團采購模式，一直處于正常水平。

2.徐州鋼鐵廠:

產量:主要生產螺紋和鋼坯，少部分線材。年產量300多萬根，正常日產量9000多噸(螺紋7000噸，鋼坯2000多噸)。去年下半年，廢鋼和加高產品都已經用到了極限，產量不能再增加了。

環保:前段時間國家發改委帶專家到地方核實鋼廠設備問題，地方企業環保壓力加大。

訂單:春節以來出貨一直不錯。

利潤:目前螺紋總成本在2800左右，主要是自有發電設備，低價廢鋼使用增加，所以成本比較低，螺紋鋼利潤700多噸。

成品庫存:鋼廠庫存不到2萬，鋼坯庫存5萬多，整體庫存沒有壓力。

鐵礦石庫存:鐵礦石庫存約為14天。目前考慮到鐵礦石港口庫存極為充裕，計劃縮減至7天。目前焦炭庫存在十天左右，除非價格企穩，否則不會再增加。

3.安徽某鋼廠:

產量:工廠有兩個分廠，其中安徽分廠主要生產螺紋，有兩座1080高爐，目前滿負荷生產。去年10月份廢鋼入爐味道最高，不可能增產。但是最近一條螺紋生產線要檢修10天。這條軋線本來是春節檢修的，但是一直拖到現在。軋制線檢修期間可以出售鋼坯。

另一個分廠是廣西中頻爐廠，要求2月中旬全面停產。目前軋鋼車間的工人已經解散，訂購的電爐要到6月份才能到貨。而且電爐到貨后，最快也要一個半月到兩個月才能投產，所以最早應該是5月到6月，他們家至少要到下半年才能出電爐。

同時，從數量上看，具有電爐相關資質的廠家約占中頻爐企業的30-40%，很多廠家之前沒有備案，也無力安裝新設備。

另外，電爐的成本比原來的中頻爐高200-300，主要是因為電爐是煉鋼，而中頻爐是鋼水，電爐的吹氧率、電極、鐵水率都比中頻爐低，這些都造成了成本的增加。

訂單:春節后繼續出貨不錯，但2月底開始有走弱跡象。

從地域上來說，華東和華南是出貨最好的兩個地區，尤其是華南市場。兩廣中頻爐全面取締后，比如廣西賀州、梧州關停了月產量85萬的中頻爐，這個缺口是其他高爐廠無法彌補的。

利潤:目前鐵水含稅成本2420，鋼坯含稅成本2750，螺紋含稅調整也是2750(鋼坯和螺紋有四個左右條款點)，都不包括財務和折舊費用，每噸鋼材螺紋鋼利潤700多。

成品庫存:目前庫存在2萬噸左右，正常的2萬噸可以保證規格齊全，2萬噸以下的規格會不規范，所以這個庫存還是處于較低水平。

鐵礦石庫存:鐵礦石庫存只用于正常庫存，因為鐵礦石看跌，所以只考慮抄底，不使用高庫存?？蓸返恼齑?。

4.華東某鋼廠:

這個工廠生產建筑材料和熱卷。目前通過提高廢鋼投料比，產量已經達到滿負荷，已經無法增產。

但是這個廠的軋制能力大于軋鋼，可以買鋼坯生產。前期由于鋼坯采購困難，一條扎線大修至今。近期熱卷訂單承壓，改為3月熱卷扎線檢修，影響產量約13萬噸。重新開放螺紋生產線，相當于將熱卷鐵水轉移到螺紋上，但增加了2000-3000天的螺紋日產量，轉移增量仍然有限。

訂單:訂單協議為主，出貨正常。

出口:3月份公司接到螺紋訂單13萬條，比2月份多3萬條。今年整體接單困難，國內外價格倒掛。但公司有出口訂單，需要保持一定的數量。

利潤:不含稅，鐵水2050左右，螺紋接近700。

產成品庫存:前期產成品庫存高，但從2月份開始，一條生產線檢修，導致庫存下降。

鐵礦石庫存:正常鐵礦石庫存。

5.江西某鋼廠:

產量:主要生產螺紋、線圈和中厚板。目前生產滿負荷，廢鋼入爐比例有所提高。但是周邊的小廠資源減少了很多，大廠資源基本上增加了。

訂單:春節后整體出貨良好。走訪幾個區域倉庫告訴我們，今年下游開工時間比往年早，發貨強度比較大。但3月初貿易商出貨為主，導致鋼廠出貨減弱。

利潤:螺紋成本在3000元左右，目前螺紋和中板都有500-600元的利潤。

成品庫存:目前庫存維持在4-5萬噸的中性水平。

鐵礦石庫存:鐵礦石庫存會維持10-15天左右。

華北

1.一名北京交易員:

這個貿易商主要是做河鋼螺紋鋼的代理。

從供應上看，今年鶴崗資源緊張，交割比例不高，資源短缺，投資少；但敬業和凌鋼投資穩定，東華、錦西、東海出口內銷，增加部分市場三線資源投入。目前北京市場二線三線資源與一線河鋼資源的差價已經達到100-150元，去年平均差價20-40。

目前北京報價偏高，主要是河鋼報價高。實際成交價可以略低于報價，因為冬儲有更多的盈利資源。

同時，從規格來看，中間規格價格高與鋼廠排產有一定關系。目前小線程的排產計劃比較多，節后對中間規格和大規格的需求比較大，所以由于排產和需求的原因，中間規格的價格要高于小規格。

目前，唐山鋼鐵有限公司已經恢復生產。目前，唐銀已經減少了地條鋼用量，增加了棒材資源量。唐山地區其他鋼廠出口不樂觀，但內銷量在增加。鋼坯調軋利潤不錯，鋼坯調軋資源也在增加。

從需求來看，今年北京基建項目多，房地產需求也不錯?？傮w來說，需求還是不錯的。只是在兩會期間，只能開工重點項目，其他小工地都受到了一定影響。預計兩會后需求會明顯恢復。

2.河北某鋼廠:

生產:工廠主要生產冷軋基料，共有6座高爐，年產量約500萬。目前，六座高爐正在滿負荷生產。由于廢鋼收費比例的提高，目前月產量從42萬輛提高到46萬輛，接近極限水平。如果不改造設備，產量的提高基本沒有空間。

3月份以來，唐山高爐企業燒結生產限產50%，但提前準備燒結礦暫時不會影響產量水平。

銷量:工廠每月簽約量38萬噸，零售量8萬噸左右。3月份簽約戶增加了部分簽約量，因此散戶接單壓力也有所減輕，整體接單情況還是正常的。

利潤:按照最新成本，鐵水不含稅接近2100，相當于熱卷現金成本3000。目前冷軋基材利潤在700左右。

成品庫存:成品基本沒有庫存，全部是客戶訂單。

鐵礦石庫存:春節前鐵礦石庫存補到60天，現在減少到40天左右。是準備入庫25-30天的。兩會后，只會增加幾個缺失的品種，也就是調整品種，整體庫存不會有提升。焦炭庫存從春節前的20天減少到目前的12、3天左右，沒有空間去倉庫。有必要保持常規采購。

3.河北某鋼廠:

該廠是華北地區千萬噸級以上的板材生產企業。

生產:高爐滿負荷生產。

國內訂單:從去年下半年開始，每個月都有訂單被超額認購，所以我們可以在年底生產12月到2月的預訂單，但是從今年2月開始，只有正常訂單，沒有超額認購訂單。3月份目前接單情況不夠積極，一般成交量有一定的接單壓力。

出口:正常月出口量為10萬噸。最近幾個月，出口價格國內外倒掛，出口訂單不盡如人意。

利潤:還有幾百的利潤。

成品庫存:成品庫存不高。

原材料庫存:原材料庫存的正常水平。

山東省山西地區

1.山東某鋼廠:

生產:工廠主要生產螺紋鋼和螺紋鋼，日產量約14000噸。今年開始加大廢鋼爐比，產量增加到15000噸左右。目前產量已經達到極限水平。最近山東低價廢鋼比較多，可以增產同時降低成本。

訂單:春節后持續超過日產出貨量，但從3月開始日產出一周，庫存略有增加。

出口:去年1、2月份出口接近30萬，今年1、2月份只有8萬。三月份有兩萬份出口訂單。目前出口價格國內外倒掛170左右，所以出口量減少。

成本:目前螺紋總成本2800左右，利潤900多。

庫存:廠里庫存5萬左右，春節后17萬，最低降到4萬。最近出貨受阻的庫存略有增加。

鐵礦石庫存:鐵礦石庫存會維持半個月，以按需采購為主?？蓸穾齑媸瞧渲械囊徊糠?。

2.山東某鋼廠:

生產:工廠主要生產螺紋鋼、螺紋鋼和優質鋼。之前的兩個工廠，今年因為環保原因關停了一個年產360萬噸的工廠，只剩下一個工廠在生產。目前，該工廠每月可滿負荷生產28萬鐵水。

本來這個廠的軋制能力是高于軋鋼的，我們可以通過購買鋼坯來提高產量。但是現在鋼坯不確定，交貨時間長(基本上半個月以上)，風險不好控制，最近市場價格下跌，所以沒有買鋼坯。

該廠螺紋生產線和優質鋼生產線可以互換，生產品種根據效益確定。前期主要生產優質鋼，導致螺紋規格嚴重不齊，至今未完成。

訂單:春節前后出貨量很好，貿易商拿貨積極性很高。他們接到客戶訂單最多10天等待發貨。然而，自2月下旬以來，出貨量出現了疲軟跡象。

成本:螺紋成本3000元左右，目前每噸鋼有700多利潤。

庫存:這期間由于出貨不暢，工廠總庫存(螺紋、螺紋鋼、優鋼)從2萬噸漲到4萬多噸。同時，春節后欠客戶高達10萬噸的貨，近期已發貨，整體庫存壓力不大。

鐵礦石庫存:春節過后，因為看好后市，準備了幾個月的鐵礦石庫存，目前不打算繼續補貨。

3.山西的一家鋼鐵廠:

生產:年產量500萬噸，主要是線材和焊管，共有7 450座高爐。目前6座高爐滿負荷運轉，山西廢鋼不多。改善鐵水的方法可以是增加面包鐵。某高爐大修4個月，計劃4月份開爐，一條聯絡線大修2個月。最近已經開始生產了。

訂單:今年的出貨明細比去年好。去年庫存最高的時候，累計庫存近10萬。今年以來一直供不應求，沒有庫存。但3月份以來，貿易商以出貨為主，因此鋼廠出貨量有所減少。

利潤:目前線材成本2900左右，有接近500的利潤。

成品庫存:春節后持續負庫存，負庫存峰值接近5萬。目前負庫存3萬。

原料庫存:目前原料庫存處于正常水平，增加了國內礦山的消耗。

4.河南某鋼廠:

生產:工廠主要生產建筑材料和工業材料。目前高爐正在滿負荷生產，軋線前期有過一次短期檢修，目前檢修基本完成。

從鐵水來看，從去年12月份開始，廢鋼和優質品已經加得差不多了，基本沒有再加的空間了。

從軋線來看，2月底會生產更多的大規格螺紋，相比小規格螺紋每天可以增加幾百噸的產量，但增量也只能這樣了。

從品種轉換的角度來看，目前螺紋的利潤比圓鋼高150左右，從維護客戶和吸引差價的角度來看，不足以帶動螺紋的替代。

訂單:12月份以來，工業材料訂單一直很好，春節后，建材訂單也高于同期。目前從直供現場來看，采購水平比較正常，甚至略高于去年；從市場銷售來看，貿易商提貨的積極性也很高。

但3月份以來，出貨連續受阻，主要是貿易商消化前期庫存，因此鋼廠出貨減弱。

成本:目前不包括2135鐵水，螺紋完整成本接近3200，螺紋凈利潤500多。

庫存:從總庫存來看，去年春節后4萬多，今年2萬多；從螺紋來看，去年節后2萬多噸，今年春節后降到4000多噸。但是最近日產量不清楚，上升到13000噸左右。

鐵礦石庫存:目前鐵礦石庫存28天，計劃走20天左右。焦炭存放2天，因為旁邊有專用焦化廠，所以焦炭處于常備庫存狀態。