品牌：億海

型號：219/480、219/529

類型：焊管

是否進口：否

是否標準件：標準件

樣品或現貨：現貨

加工定制：是

材質：合金鋼

厚度：6-80mm

適用范圍：輸水用、天然氣用

直徑：325-1420

壁厚：6-80

長度：4-16

春節之后大口徑直縫焊管價格遭遇倒春寒，我們對鋼材市場的短期和中期邏輯進行分析，進而對其走勢做進一步展望。

短期邏輯：庫存是矛盾核心

與本輪庫存上升前市場普遍預期不一致的是，春節后社會庫存遠超預期。庫存大增主要有以下幾方面原因：貿易商冬儲意愿強、限產效果低于預期以及需求弱于預期。根據國家統計局公布的2017年11月至2018年2月的生鐵和粗鋼產量數據，按日均產量折算，采暖季生鐵和粗鋼產量僅減少1000萬噸，遠低于市場普遍預期的3000萬噸以上。在采暖季限產之后，利潤驅動之下鋼廠通過提升入爐鐵礦品位、廢鋼比例以及技術改造等手段增加鐵水和粗鋼產量，同時因供氣因素影響，1月之后限產明顯放松。

在供給超預期而需求弱于預期的背景下，庫存成為供需面的直觀指標，在高企的庫存壓制下，鋼價中期弱勢格局已定。

中期邏輯：需求總體平淡

地產下行的沖擊將顯現。房地產新開工大幅回落后，鋼材需求受到的沖擊將逐步顯現，至少在今年地產用鋼需求難以對大口徑直縫焊管總需求做出正面貢獻。

財政赤字下降，基建投資將減速。根據政府工作報告，今年擬安排財政赤字率從去年預算的3%降至2.6%。今年下調赤字率為最近6年來首次。赤字率降低釋放出進一步防控經濟風險信號，財政支出增速或下降，將拖累基建投資增速。

金融去杠桿，流動性收緊。去年下半年以來，社融總額和人民幣貸款增速均持續回落。流動性緊縮使得資金利率大幅上升，對實體經濟的抑制作用開始顯現，特別是今年鋼貿資金面臨很大風險。

全行業進入去庫存周期。商品價格和庫存周期關系密切，以工業企業產成品庫存和營業收入作為標準，在主動去庫存階段，商品價格總體表現不佳。目前全行業已經進入主動去庫存周期，商品整體難有好的表現。

從黑色產業鏈自身各個環節來看，庫存同樣高企。目前大口徑直縫焊管社會庫存接近歷史高點，鐵礦石港口庫存更是處于歷史高位，鋼廠焦炭庫存以及獨立焦化廠焦煤庫存與歷史同期相比均處于高位。

在此背景下，一旦需求下行，去庫存壓力將對黑色產業鏈整體施壓。

在上述多重不利因素制約下，上半年總體需求一般，高價及高庫存將抑制需求，需求決定頂部。從政策導向來看，供給側改革的大方向不變，一旦鋼鐵行業利潤大幅下降，可能還將有相關針對供給的政策出臺，供給端將托底鋼價，而低價也將刺激需求，鋼價下方存在底部支撐。

總體來看，我們認為今年直縫鋼管需求總體一般，甚至偏弱，但需求基數仍然很大，鋼價將更多跟隨庫存周期波動。上半年需求旺季延遲，加之行業面臨主動去庫存，鋼材等黑色金屬表現將偏弱。但若下半年主動去庫存周期結束，疊加低價低利潤，需求可能在某個階段集中爆發，從而推動鋼價反彈。