星網銳捷:收購思創軟件和德明通信，加速擴張。

類別:公司研究機構:國泰君安證券股份有限公司研究員:宋佳吉、王勝日期:2015年2月9日。

投資要點:

維持“增持”，維持目標價34.4元。通過收購思創軟件和德明通信，公司進一步拓展了業務領域。思創軟件的防災專網業務為公司政企網業務的差異化競爭提供了突破口，同時有望通過混合所有制的創新進一步提升企業活力。我們預測2014-2016年EPS將達到0.69/0.87/1.17元(分別下降20%/22%/22%)。如果兩次收購順利完成，2015-2016年備考EPS為0.99/1.32元。鑒于公司加速擴張，業務進一步整合的預期，維持目標價34.4元，維持“增持”。

事件:分別收購思創軟件和德明通信40%股權和65%股權。根據公司公告，星網銳捷及其控股股東擬分別以自有資金2.4億元和1.2億元收購思創軟件40%和20%的股權。公司專注于防洪水利、海洋漁業、氣象、國土電力等行業的防災減災信息及應用服務，業務覆蓋國家多部委和17個省市，承諾2014-2016年合計實現凈利潤1.55億元。德明通信65%股權的評估值為3.26億元。公司主要為客戶提供定制的通信終端設計和制造服務?，F有客戶遍布世界各地，如美國、波蘭、烏茲別克斯坦和印度。 并承諾2015-1017年度凈利潤為4500萬元/5500萬元/6500萬元。

邁出混合所有制的第一步，成為福建國企改革的排頭兵。星網銳捷通過收購思創軟件進入防災減災專網領域，為其政企網業務找到了差異化競爭的突破口。此外，收購完成后，四創軟件仍有40%的股份由自然人持有。星網銳捷積極嘗試混合所有制，有望進一步提高企業的經營活力和市場競爭力，成為福建國企改革的排頭兵，得到資本市場的認可。

風險提示:企業網絡設備競爭加??；Km業務低于預期；收購不成功。

中國人壽:未來中國經濟增長的載體“強烈推薦”

類別:公司研究機構:國源證券股份有限公司研究員:盧航日期:2015年2月9日

作為占據國內壽險市場近半壁江山的壽險公司，2005年和2006年的市場份額分別為44.1%和45.27%。中國人壽的品牌深入人心，在二三線城市和縣以下鄉鎮都有分公司。在競爭激烈的市場中，能更好地控制公司宣傳等市場開拓的費用，保費收入穩定。

業務結構的明顯改善，促使內含價值在上市后不斷完善業務結構調整策略，保障型壽險產品和保費提前支付比例大幅提升，既增強了公司未來保費增長的穩定性，也降低了業務對資本市場波動的敏感性。

資金利用效率提高。公司在股權投資方面的資金配置，得益于資本市場的完善。公司債的發展會加快，中國還處于加息周期。未來基準利率有望逐步提高，80%左右的生活資產為債券，因此投資回報率將穩步提升，杠桿將在未來幾年得到充分體現。

中國人壽是中國最大的資產管理公司。截至2007年6月22日，其投資的上市公司股權已增加213.94億元。如果將投資收益計入限售股流通后的每股收益，按照發行后稀釋股本計算，每股收益可增加0.76元。新會計準則實施后，如果將中國人壽的這些股份計入可供出售金融資產，每股內含價值可大幅增加，相當于每股0.82元。如果計入可交易金融資產或出售，每股收益可增加0.82元，按20倍PE計算每股價值可增加16.4元。有人可能會懷疑這是不是一次性的收獲，但我們不這么認為。鑒于中國人壽特殊的政府背景，尤其是在GDB的投資 (有20%的股權)，這不是偶然的。因此，隨著未來10年中國經濟的快速增長，中國人壽的投資收益將是可持續的。

從歷史經驗來看，一個國家經濟的繁榮和強大，會帶動其保險業的崛起和騰飛。中國作為世界第四大經濟體，會有國際保險公司。中國保險股的價值在一定程度上被低估，我們相信中國人壽將承擔進入國際保險公司行列的重任。

我們采用國際保險業廣泛使用的內含價值法對2007年、2008年、2009年每股價值進行估算，分別得到估算值41.05元、59.74元、87.40元。鑒于中國人壽的特殊地位，我們給予其一定的流動性溢價，短期目標價50元，一年目標價68元，三年目標價100元。給予“強烈推薦”評級。

天順風能:試水融資租賃，拓展投融資業務

類別:公司研究機構:齊魯證券有限責任公司研究員:曾多紅，申成日期:2015年2月9日。

投資要點

本公司全資子公司田麗投資設立合資金融租賃公司:本公司全資子公司田麗投資與長毅有限共同出資2億元設立合資公司中聯力拓融資租賃有限公司(以下簡稱“中聯力拓”)。其中，田麗投資擬以現金出資1.5億元，占中聯力拓75%的股權，長毅有限擬以現金出資5，000萬元，占中聯力拓25%的股權，自營業執照簽發之日起10年內繳足。

融資租賃合資公司主要從事融資租賃業務和商業保理業務:合伙人長易有限公司是一家在香港注冊的外資公司，法定代表人為沈婷。其主要業務是國際貿易、市場規劃和商業咨詢。在長毅有限持股25%的背景下，中聯力拓將成為中外合資公司，有望享受上海自貿區的部分優惠政策；其主營業務主要分為兩大類，包括融資租賃業務和商業保理業務。融資租賃在中國是國家政策鼓勵的服務業， 發展空間巨大。合資公司將充分發揮自身優勢，積極參與國家政策引導的目標市場。商業保理業務主要包括應收賬款預付款融資、賬戶管理、賬款催收或承擔買方商業信用風險等。作為一種新的金融創新業務，它有著巨大的發展前景和良好的資本回報率。

推動投融資板塊發展，反哺新能源業務:在上海自貿區設立公司是公司推動投融資事業部發展的重要舉措。一方面可以利用現有的優質客戶資源和風險管理經驗，以較少的經營成本和較低的經營風險快速發展業務；另一方面，可以利用上海自貿區金融改革試點的激勵政策和區位優勢，通過多元化融資渠道獲得低成本資金，增加行業競爭力，反哺豐塔主業和新能源投資業務。

新能源投資全面提速，未來裝機可能超預期:公司此前收購了李璇控股剩余股權，從而實現全資控股，擴大新能源行業團隊規模，加快新能源行業投資進度，提升公司在新能源領域尤其是風電領域的行業地位和影響力。同時，在新能源項目的開發過程中，公司將與供應商和客戶建立更多的聯系，有助于主營業務的發展和產業鏈資源的整合利用，為公司帶來更多的市場資源和利潤空間。李璇控股哈密300MW風電場項目， 新疆已經得到政府批準，具備正式建設的條件。預計2015年并網發電，優異的盈利能力為公司2016年業績高增長奠定基礎。李璇控股擁有豐富的項目儲備，多個優質新能源項目處于項目前期。公司有望加速實現“3-5年完成新能源權裝機至少2GW”的發展目標。

海上風塔訂單在即，高壁壘凸顯公司競爭力:與陸上風塔相比，海上風塔需要經受海浪、潮汐、大溫差等因素的考驗，因此在生產過程中要考慮海上防腐等特殊技術要求；此外，海上風塔還具有單節長、直徑大、重量大的特點。因此，風電運營商或機器制造商對風塔供應商的認證要求更加嚴格。

公司憑借技術優勢和產品競爭力，突破行業高壁壘，逐步進入Vestas等海外巨頭的海上風塔供應鏈，試訂單順利執行。2015年，海上風塔的訂單預計將開始增加。由于附加值高，產品的毛利率和凈利潤率明顯高于陸上風塔，公司利潤有望大幅增長。

投資建議:我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.44元、0.72元、1.33元，分別對應PE的35.1倍、21.2倍、11.5倍，維持公司“買入”的投資評級。目標價18元，對應2015年25倍PE。

風險提示:風電行業需求不達預期；海上風塔體積達不到預期；公司新能源投資進度不達預期。

GSI:國有資產流失與公司無關。

類別:公司研究機構:中信建投證券股份有限公司研究員:高日期:2015年2月9日

事件

短評

非經常性損益確保了去年業績的大幅增長。

2月2日晚間，公司公告，發行a股股份、支付現金購買資產、募集配套資金暨關聯交易重大資產重組事項經中國證監會M&A審核委員會2015年第10次工作會議審議并有條件通過。公司的帆船項目(收購黃埔文沖等。)創下中國資本市場新紀錄去年10月31日(重組方案)和11月6日第二次董事會(重組草案)。今年1月16日通知公司補充材料，1月22日通知停牌。三個交易日的間隔在資本市場也是前所未有的。我們預計本次重組會在春節前后拿到批復文件，后續操作拭目以待。

堅定樂觀，調整就是買入機會。

自2013年11月26日研報《收購龍穴造船只是開始》重點推薦以來，廣船累計漲幅巨大；但我們認為收購黃埔文沖只是軍船資產證券化的開始，廣船還將繼續收購集團其他軍民用船資產，最終成為軍民組裝的大平臺，市值堪比中國重工！珍惜市場調整帶來的買入機會，暫時維持目標價在50元。

哈爾斯:新材料業務拓展仍處于投資期。

類別:公司研究機構:國泰君安證券股份有限公司研究員:楊帆日期:2015年2月9日

事件:

我們近期調研了哈爾斯，參觀了公司的新生產線，了解了公司2014年和2015年1月的經營情況，并就杭州子公司的發展進行了交流。

維持盈利預測，目標價31.1元，維持“增持”評級。

我們維持公司2015-2016年收入預測9.2/11.1億元，EPS預測1.04/1.35元。維持目標價31.1元，對應15年30xPE估值，“增持”。

新生產線投產后，生產效率和產品質量將持續提高。

我們參觀了公司的新生產線。與之前的老生產線相比，新生產線的自動化程度有了很大的提高，在拉管、內外管制造、磨杯、噴漆等工序都引入了全新的設備，不僅減少了對人工的依賴，對提高產品質量也有很大的意義。

哈爾斯產品在產品力和品牌力上與虎牌、美食大廚等領導品牌有差距。新生產線投產后，產品穩定性將大大提高，自動化涂裝工藝可以進一步提升保溫杯的觀感和質感，大大縮小了公司產品實力的差距。品牌力是制約公司產品價值提升的核心難點，但品牌力的構建需要不斷提高產品的附加值(功能、外觀等。)以及持續的品牌投入，這是一個長期的事情。

2014年第四季度業績增速大幅下滑，Q1業績幾乎沒有明顯改善。

公司第四季度營收/利潤增速大幅下滑，原因是:1)公司產品提價僅針對老產品，實際提價效果不如之前預期；2)中國經濟環境惡化，經銷商購買力下降；3)費用預算約束了市場投入。公司全年銷售費用率與管理費率基本持平，實際市場投入增長有限，與之前的預期有所不同。目前公司訂單正常，但并沒有因為新產能投放而出現大幅增長?？紤]到新年效應，預計Q1 2015Q1經營業績不會有明顯改善，產品力提升帶來的正面影響還需要時間驗證。

杭州子公司將繼續加大投入，新材料業務前景尚不明朗。

新材料業務尚未獲得明確的市場需求，但R&D投資持續增加，導致杭州子公司2014年大幅虧損。2015年，公司仍將大力支持杭州子公司的業務發展，預計虧損將繼續擴大。但是新材料業務一旦被市場認可，就會給公司帶來豐厚的報表。

風險:新材料業務尋找目標市場緩慢。

傅銳股份:加快推進愛肝終身中心，打造重度垂直O2O肝病慢病管理。

類別:公司研究機構:方正證券股份有限公司研究員:崔日期:2015年2月9日

我們判斷公司的戰略是Echosens將從診斷儀器制造商轉型為解決方案提供商。2012年，公司通過法國子公司Echosens收購法國巴黎BioliveScale公司100%股權。BioliveScale的主要產品是FibroMeter，這是一款針對丙肝患者開發的肝病和肝纖維化的無創診斷產品，利用血清中的幾個指標和特定的計算機模型運算來確定肝纖維化的病理情況。FibroMeter的診斷思路與公司上市時的募資項目之一FSTM系統類似，通過特定的計算機模型運算，確定肝纖維化的病理情況。區別在于FibroMeter是基于血清學的生化檢測技術， 而FSTM系統是基于FibroScan彈性波檢測和生化檢測的綜合診斷技術。FibroMeter數據模型和數字化診療系統已經成熟。公司利用FibroMeter成熟的數字化診療系統平臺，在平臺上加載開發的FSTM模型，使其同時具備乙肝和丙肝肝纖維化的在線診斷功能，形成基于血清學指標和影像學的診斷模型，同時建立簡單準確的肝纖維化診斷評估體系。我們判斷公司未來的業務發展布局將以法國子公司Echosens為基礎，收購更多的技術和模式公司，同時消化吸收收購的技術，轉化為可以在中國應用的商業模式，從而實現盈利。因此， 我們預計公司還將在國內適時收購R&D、技術實力強、與公司現有業務協同性強的科技公司，這將更有利于國際領先技術和商業模式的引進和本土化。

農業種業:15年將面臨“國企改革+農墾改革+戰略轉型”三大拐點

類別:公司研究機構:安信證券股份有限公司研究員:張龍日期:2015年2月9日。

國企改革先鋒，激勵機制靈活

該公司是中國農業發展集團下屬國企改革的排頭兵。公司股權激勵機制在央企中領先。1)子公司高管全部持有子公司股權，經營積極性高。未來隨著公司業務架構的成熟，這些子公司的少數股東權益有望以換股形式成為上市公司的直接股份。2)通過讓母公司高管參與河南盈泰的定增募資，實現了對管理公司的股權激勵。管理層與股東利益的一致性將有利于公司經營效率的提高。

農墾改革催化了集團內部土地資源整合的預期。

從總體上看，農墾系統企業運行效率較低，管理機制有待進一步市場化。在中央一號文件中，首次明確提出推進農墾體制改革。農墾改革的推進必將催化土地資源整合的預期。大股東中國農業發展集團擁有土地400多萬畝，其中耕地58萬多畝。作為集團唯一的農資上市平臺，未來不排除將集團內土地資源注入上市公司的可能。

以并購為手段，進行戰略轉型升級。

2011年以來，公司先后并購組建了9家種子公司和1家農藥企業，業務范圍涵蓋玉米、水稻、小麥、甘蔗、馬鈴薯、棉花、油菜等多種農作物種子(種苗)以及農藥原料。預計未來2-3年，公司將繼續近年來的粗放式擴張，向實現農資綜合服務平臺的戰略目標邁進。

投資建議:假設公司收購河南盈泰于2015年上半年完成，7月合并。我們預計公司2014 -2016年凈利潤分別為1.05億、1.47億、1.9億，同比增長145.3%、40.66%、28.86%，最大攤薄凈利潤為0.35、0.46元。鑒于公司對未來持續產業整合的預期，給予較高的估值溢價。六個月目標價20元，首次給予“買入-A”投資評級。

風險提示:收購進度有所放緩；收購標的業績達不到預期；

用友網絡:子公司暢捷通攜手百度，深化小微企業互聯網布局。

類別:公司研究機構:方正證券股份有限公司研究員:趙成日期:2015年2月9日

方正公司研究模板

事件:

用友網絡控股子公司暢捷通公司與百度全資子公司百度時代公司簽署合作協議，就“大數據在企業中的應用”建立長期戰略合作關系，有效期一年，雙方優先考慮彼此合作。

評論:

1.暢捷通與百度合作，深化小微企業互聯網布局。

2.用友著力打造企業互聯網公共服務云平臺。

在企業互聯網服務領域，用友有技術和經驗的支持，也有品牌和渠道的優勢。目前，暢捷通已在小微企業公有云平臺推出會計家、易賬、工作圈、客戶管家四款應用。其中，會計之家累計個人用戶60萬；預計2014年有15萬家企業，2015年將達到60萬家企業。通過與百度的合作，以及未來更多應用的推出，我們相信暢捷通的公有云平臺將會聚集更多的小微企業，創造更多的增值空間。

3.互聯網金融助力小微企業互聯網戰略。

互聯網金融是用友的戰略方向之一。公司加快培育和發展企業互聯網金融服務。目前已建立P2P平臺尤金學院，并獲得第三方支付牌照。是上市公司中互聯網金融業務布局較為完整的公司之一。用友的互聯網金融服務與企業云服務平臺、企業應用運營服務的融合發展，可以幫助暢捷通開發更多的小微企業客戶資源。

4.投資建議

我們預測公司2014-2016年ESP分別為0.5、0.53、0.55，對應PE為33、31、30倍，在計算機行業處于較低水平?？紤]公司在企業互聯網領域和互聯網金融的布局，給予公司“推薦”評級。風險提示宏觀經濟下滑幅度高于預期，戰略合作存在一定不確定性。

于越醫療:蘇州醫云成立，開啟互聯網醫療新篇章。

類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:梁冬日期:2015年2月9日

公司公告:

擬與于越科技、吳群、張勇共同設立蘇州醫云健康管理有限公司。公司投資500萬元，占10%，吳群投資1000萬元，占20%。成立后，蘇州醫云公司將主要從事互聯網健康管理服務、智能硬件研發和互聯網藥品交易。

醫療云公司的成立，開啟了互聯網醫療布局的新篇章。公司與主要股東及控制人合資的蘇州醫云健康，旨在通過醫云為公司打造一個平臺——粘性患者慢病管理中心。我們認為，在醫療資源分布不均、稀缺的現狀下，遠程技術和云平臺將是未來優質醫療資源受益的最佳方式。對于于越來說，收購上機集團后，其OTC和醫院渠道資源為公司提供了良好的家庭渠道和醫院資源渠道。我們認為，醫療云健康的建立將對連接公司慢病管理平臺服務(如長期內分泌管理)閉環生態鏈發揮重要作用， 未來的設備甚至藥物。公司出資比例低主要是由于互聯網醫療前期成本高、失敗概率大、成功后未來收益高的特點。由于項目前期的不確定性，控股股東及其一致行動人主要投資和上市公司參與項目。在蘇州醫云公司發展前景明朗、盈利明確的情況下，控股股東及其一致行動人承諾適時注入上市公司。同時，我們認為紅杉作為公司早期的戰略投資者，將有助于公司在電子商務和互聯網領域的拓展。

穩定內生增長+大規模外延重組擴張，看好公司中長期業績增長。我們認為公司目前正處于關鍵的轉型期。隨著公司醫療渠道和原有強勢OTC渠道的持續內生穩定擴張，公司原有業務有望保持20-25%的增速，為公司長期發展奠定良好的安全邊際。我們認為公司未來將繼續收購醫院渠道產品，進一步完善公司醫療渠道產品線，引進國內外優質產品，進一步擴張，為15年高增長奠定基礎?？紤]到公司的擴張和電商業務的快速提升，我們維持公司14-16年EPS為0.61/0.97/1.25元，維持“增持”評級。

海利美達:業績反轉，收購福田專用車，切入整車領域，布局新能源電動專用車。

類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:王海山日期:2015年2月9日

公司簡介:海利美達上市時，公司主營業務為家電零部件。上市后開始轉型之路，逐步進入汽車產業鏈，逐步退出家電零部件領域。近日，公司宣布收購福田專用汽車70%股份，正式進軍整車領域。未來，公司將利用福田專用車平臺，聯合研發新能源電動專用車，重點在電動環衛車、電動物流車領域。

與福田產業投資戰略合作，爭取訂單，帶動現有業務公司收購福田專用汽車與福田產業投資簽署戰略合作協議，涉及雙方在專用汽車、新能源電動汽車、零部件等業務的深度合作。在專用車領域，福田產業投資協調擔保有限公司下單專用車改裝業務。2015年訂單保障量為1萬臺，之后每年遞增，訂單保障一直持續到2019年。2015年，湖北福田專用汽車股份有限公司預計實現營業收入100萬元，預計實現凈利潤8000萬元。

此外，與福田的合作可以極大地促進LNG汽車瓶和車架的銷售。

合作開發新能源專用車，重點發展電動環衛車和電動物流車根據與福田產業投資的戰略協議，未來雙方將共同研發生產新能源電動汽車，基于福田專用車生產電動環衛車、電動物流車等專用電動汽車，并與北汽福田在新能源電動汽車領域共享技術、銷售等平臺資源。公司在新能源電動汽車領域戰略明確，重點發展電動環衛車、電動物流車等特種車輛。環衛車和物流車因為用途固定，活動半徑有限，非常適合做充電電動車。我們預計公司將在2015年推出新能源電動專用車。

主營業務結構調整到位，2015年業績逆轉，現金流大幅改善。公司上市時主營業務是家電配件，毛利較低，占用了大量現金流。公司上市后，開始轉型升級業務結構。2014年，公司主動收縮家電配件業務，帶來了大量庫存和相應的夾具報廢損失。隨著公司主營業務結構調整的結束，以及與福田產業投資的合作，公司現有的LNG氣瓶、車架等業務將有所增長。我們預計公司2015年業績將出現逆轉。

第一次，目標價32.7元。我們預計2014年至2016年每股收益分別為0.27元、1.09元和1.45元。

考慮到公司未來新能源專用車布局，2015年給予公司30倍市盈率，目標價32.7元，首次給予“買入”評級。

風險提示:收購福田專用汽車后，整合進度將影響2015年利潤。

國藥一致:入選第一批央企國企改革試點，發展前景看好。

類別:公司研究機構:國泰君安證券股份有限公司研究員:但丁日期:2015年2月9日

本報告簡介:

公司實際控制人中國醫藥集團混改試點方案獲得SASAC批準。預計混改及激勵方案將在整體框架下細化，改革將進一步激發公司活力，具有長期發展潛力。

投資要點:

混改試點方案獲SASAC批準，改革將激發公司活力，維持公司增持評級。

這一改革方案是國藥集團2014年7月入選央企改革試點企業后實施的。該計劃的審批進度略超市場預期。隨著改革的推進，將促進公司的業務整合和激勵機制的完善。由于聯邦止咳糖漿銷售調整，公司下調2014-2016年EPS至1.80元(-0.10)、2.35元(-0.22)、3.01元(-0.40)，維持目標價59元，對應2015PE25X，維持增持評級。

本次混合所有制改革試點的審批進度略超預期。根據公司2014年7月公告，公司實際控制人中國醫藥集團公司是央企三項職權改革試點企業之一，國企改革總體方向明確，但SASAC審批進度略超市場預期。

預計未來公司控股股東國藥控股和實際控制人國藥集團將結合整體產業布局和規劃，充分考慮國藥現有業務基礎，推進混合所有制、董事會選聘高管、績效考核和薪酬管理等改革。

預計改革方案將會落實，轉型將會加快。公司作為國藥集團旗下重點上市公司之一，多年來與工商協同發展，經營穩定。在醫藥商業和抗生素這兩個紅海行業，管理層的運營能力都經過了多年的考驗。2014年3月，公司完成大股東單筆增資，獲得注資19.4億元，有望實現內生外生雙發展，實現行業從單一產品線向多領域特色藥的轉型。我們預計，在改革方案實施和高管激勵機制完善后，有望加速增長。

風險提示:改革整合進度低于預期，產業轉型低于預期。

洪濤股份:2014年業績明顯受宏觀經濟拖累。

類別:公司研究機構:世紀證券股份有限公司研究員:張睿日期:2015年2月9日

業績低于預期，主要是宏觀經濟放緩導致項目建設放緩。近日，公司發布2014年度業績預告修正公告:公司2014年10月30日預測的14年歸屬于上市公司凈利潤同比增長20%-40%，達到預期的5%-20%，盈利金額為2.94億-3.35億。下調的主要原因是受宏觀經濟放緩影響，部分項目建設進度放緩。

對公共設備的需求仍然沒有改善的跡象。對比目前的經濟形勢和我們對裝修企業的調研，發現公服需求仍在進一步放緩，沒有好轉的跡象。但是，15年將是流動性持續寬松的一年。目前，在銀行房貸額度增加、房貸利率放松的背景下，房地產銷售出現了一定程度的好轉。未來隨著調控政策的進一步放松和流動性的持續寬松，房地產銷售可能會繼續回暖，這將在2-3個季度體現在建筑裝飾行業。

公司轉型加速(在線職業教育、家裝B2C平臺、B2B建材平臺)。公司目前的轉型主要在以下幾個方面:1。家裝B2C平臺。主要是整合家裝信息和資源，收流量費。2.B2B建材平臺。建材商城于10月15日上線，預計15日結束前15個專業建材渠道全部開通，屆時平臺交易額將達到數百億。3.職業教育。已開展設計師培訓/招生/認證及課件開發，三季報已確認部分收入。

公司盈利預測及估值:我們預測公司14-16年每股收益分別為0.386/0.464/0.566元，對應最新股價11.72元，PE分別為30.4/25.3/20.7倍。雖然公司傳統業務目前沒有好轉跡象，但流動性的持續寬松將有利于2-3個季度后的行業，公司

公司面臨風險:1)宏觀經濟持續下行。2)轉型業務未能達到預期。

中南重工:雙輪業務驅動，沖刺百億市值

類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:牟曉峰日期:2015年2月9日

投資要點:

制造業和文化傳媒產業雙核驅動，有望沖刺百億市值。

影視劇的制作發行和藝人經紀的多點布局提高了行業整合能力

未來，公司將繼續在影視領域拓展。

報告摘要:

布局文化產業鏈，制造業和傳媒產業雙輪驅動發展。公司傳統主業金屬管件制造，未來將與新業務并行發展，重點拓展影視業務。引入戰略股東中智資本，加強資源整合，提高投資效率，加快戰略轉型。與中南集團、中智資本共同設立總規模30億的文化產業M&A基地，進一步聚集影視文化優質標的，完善影視產業鏈，提升盈利能力。

《唐婚》開啟影視商業新篇章。大唐黃輝是國內領先的影視劇公司，人才儲備豐富，在電視劇成本控制和商業模式方面有多年的良好經驗。公司毛利率明顯高于行業水平。自定義菜單模式符合“獨劇”的發展趨勢。近兩年公司的《使者》、《愛情多米諾》在衛視都取得了很高的收視率。未來項目儲備豐富，由薛編劇，姜主演的情感劇《守婚如玉》也將于2015年上映。

打造完整的藝人經紀人生態鏈，借力芒果傳媒豐富內容和渠道資源。上市公司設立教育子公司，投資錢乙志誠、艾瑞奇，實現內容制作與藝人經紀的協同互動。智誠是由國內知名經紀人常創辦的藝人經紀公司，未來將為公司提供優質的藝人資源。公司與芒果傳媒等四方設立文化投資基金，借助芒果傳媒的內容制作和強大的渠道，實現公司制作水平和影視產品輸出的提升。

給予“買入”評級。我們看好公司未來向影視領域的戰略轉型。2015年，預計大唐華晨將為公司貢獻1.5億凈利潤，對應的公司合理市值為95億。預計公司2014年、2015年、2016年EPS分別為0.15元、0.83元、1.14元。給予“買入”評級。